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不斷壯大的標普 500® ESG 指數流動性生態系統

優選紅利策略—道瓊斯紅利 100 指數

市場熱話 標普紅利特選指數

市場熱話：標普滬港深中國增強價值指數

iBoxx ABF 泛亞洲指數簡析

不斷壯大的標普 500® ESG 指數流動性生態系統

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Aran Spivey

Senior Analyst, Sustainability Indices

S&P Dow Jones Indices

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Michael Orzano

Head of Global Exchanges Product Management

S&P Dow Jones Indices

引言

標普 500 ESG 指數於 2019 年面世，現已成為可替代標普 500 指數的重要可持續發展基準。除了基於該指數的資產管理規模 (AUM) 穩步增長 (參見圖表 1)，基於該指數的金融商品網絡也不斷擴大

並帶來流動性。雖然還不足以與標普 500 指數的龐大規模相比，但基於標普 500 ESG 指數之交易所交易基金 (ETF)、期貨和期權的生態系統交易量，是市場上其他產品無法比擬的，其流動性在追蹤美股的可持續發展指數中遙遙領先。

不斷壯大的標普 500® ESG 指數流動性生態系統: 圖表 1

關於指數

截至 2023 年 9 月 29 日，標普 500 ESG 指數涵蓋了標普 500 指數中的 319 家公司。標普 500 ESG 指數旨在反映標普 500 指數本身的多樣特質，同時提供更好的可持續發展特徵。為達成這個結果，採用了各種可持續發展排除條件，並使用標普道瓊斯 ESG 評分，以每個標普 500 GICS® 行業組別市值的 75% 為目標。指數構建流程如圖表 2 所示。

不斷壯大的標普 500® ESG 指數流動性生態系統: 圖表 2

標普 500 ESG 指數吸引投資者的原因很多，包括： – 在歷史上與標普 500 指數有相似的風險/回報，且更具有可持續發展特徵；以及 – 深入淺出、遵循規則且高透明度的指數編制方法。

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優選紅利策略—道瓊斯紅利 100 指數

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Izzy Wang

Senior Analyst, Factors and Dividends

S&P Dow Jones Indices

摘要

紅利股在過去十年來一直是市場關注的焦點；受惠於對收益率和股權參與的需求，追蹤被動管理紅利產品的資產大幅增長。然而，在全球經濟不確定性和利率上升的壓力下，財務穩定性欠佳的高收益率公司可能傾向削減分紅。因此，尋求高收益率的投資策略也應關注質量。

在市場上各種以收益為目標的股票指數中，道瓊斯紅利 100 指數系列採用獨特的编制方法。該指數在所覆蓋的每個市場精選 100 隻持續分紅、基本面實力強勁的高股息股票，並跟蹤其表現。

標普道瓊斯指數於 2011 年推出道瓊斯美國紅利 100 指數。2021 年，我們將指數系列擴展到國際市場，推出了道瓊斯國際紅利 100 指數。本文著重研究道瓊斯紅利 100 指數的潛在優勢。

  • 有穩定財務質量支撐的可持續紅利。該系列指數不僅追蹤穩定發放分紅的股票，也對收益率的可持續性進行質量篩選。為實現「優選收益」的標準，股票至少連續 10 年發放分紅，並根據現金流與總債務比率、股東權益回報 (ROE)、股息率和五年紅利增長率計算的綜合分數，從而對股票進行排名。除基本的年度調整外，自 2018 年 7 月開始，標普道瓊斯指數還推出了月度紅利評估，以確保紅利的可持續性。如果發現公司取消分紅，則會在月度紅利評估時從指數中剔除。
  • 紅利增長抵禦未來利率上漲。在市場參與者擔心加息的環境下，注重紅利增長更顯重要。高收益率股票策略通常偏重於對利率敏感的行業板塊。這些行業主要因為其成熟的商業模式，擁有可以利用的槓桿（例如公用事業板塊），因此往往會提供更高的股息率。但在利率上漲時，這些實體將會面臨風險。根據紅利成長性選股，有助於確保在選股過程中關注那些能夠實現業務增長並增加分紅的公司。從資本結構和運營角度來看，這些公司的管理通常都較為穩健。
  • 可投資性。道瓊斯紅利 100 指數與其他紅利策略的區別在於嚴格的規模和流動性篩選，以及基於流通市值的加權方法。選擇這些屬性的目標是提高指數在流動性、市值和換手率方面的可投資性。規模和流動性篩選標準有助降低財務困難的小型股對投資組合的影響，確保投資組合籃子由高流動性的股票組成。基於市值的加權方法不僅有助於提高指數的容量，同時相較於基於股息率或紅利總額加權的指數，還可降低指數的換手率。

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市場熱話 標普紅利特選指數

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Jason Ye

Director, Factors and Thematics Indices

S&P Dow Jones Indices

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Izzy Wang

Senior Analyst, Factors and Dividends

S&P Dow Jones Indices

標普紅利特選指數旨在追蹤美國市場上至少 50 年連續增加現金分紅的知名「長青樹」。它的成分股公司經受住了半個多世紀的市場風雨洗禮，展現出較穩定的紅利成長和股價增值能力。。標普紅利特選指數是標普紅利貴族®指數系列的新一代产品，紅利貴族概念股票的基礎上，進一步提高了成分股的入選標準。

1. 為何要推出該指數？

作為一家領先的紅利分紅股指數提供商數編制機構，標普道瓊斯指數公司不斷探索研發紅利成長策略。。自 1980 年代初以來，我們的研究團隊開始跟踪至少連續 10 年提升分紅的美國公司。在 2000 年代初期，隨著越來越多公司有能力連續提升分紅支付，我們將觀察清單的門檻提高至 25 年，並隨後成為了「美國紅利貴族指數」的初始組成部分。2005 年 5 月，標普 500®紅利貴族指數正式推出，迅速成為市場上最知名的紅利增長策略之一。此後，我們已將標普紅利貴族系列擴展至中小市值股票及其他全球市場。截至 2023 年 4 月，追蹤標普紅利貴族指數的 ETF 資產總計超過 400 億美元。

歷經從標普 500 紅利貴族指數誕生至 2023 年為止的近 20 年，我們發現指數中的成分股數量已從 57 家增長至 66 家。近五年來，我們也注意到越來越多的公司連續 50 年以上增加分紅 (見圖 1)，而這些公司不僅存在於大市值股票 (標普 500指數成分股)，也存在於中小市值股票 (標普中型股 400 指數® 和標普小型股 600 指數®)。在 2023 年 1 月，標普綜合 1500 指數中有超過 30 家公司已連續增加分紅達 50 年以上。這為一個新的指數概念創造了多樣化的一籃子股票，並促使了標普紅利特選指數的推出。

市場熱話 標普紅利特選指數: 圖表 1

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市場熱話：標普滬港深中國增強價值指數

標普道瓊斯指數公司策略指數產品部

標普滬港深中國增強價值指數旨在衡量滬港深三地上市、具有參與股市互聯互通計劃資格、且估值具吸引力的100家中國公司的表現。 對於兩地上市的公司，每家公司僅選擇一個股票類別。

  1. 本指數構建背後的理由是什麼？

    價值因子是金融市場中最古老和最成熟的風險溢價因子之一。 從過去來看，估值具有吸引力的股票在中長期內往往跑贏大市。 中國A股市場與香港市場之間存在價值溢價。 隨著股市互聯互通計劃的推出，關注中國市場的價值投資者迎來新機遇。

    中國A股市場估值偏高。 截至2023年4月30日，標普中國A股BMI指數的歷史12個月市盈率為18.3倍，而標普新興市場BMI指數为13.5倍。不僅如此，當前H股相對A股仍存在較大幅度的整體折價。A股相對於H股的溢價或折讓是由市場資金狀況及市場參與者結構與偏好等因素導致。普遍性的股票差價或會持續一段較長時間，而隨著未來A股市場的不斷開放，以及兩地市場投資者結構、制度的不斷完善，兩地的估值差異預計會長期收斂。

    作為以滬港深三地為投資標的策略指數，標普滬港深中國增強價值指數的優勢在於三地市場間靈活配置，受惠於估值差異帶來的歷史性套利機會。

  1. 本指數如何運作？

    本指數從滬港通和深港通計劃的南向和北向交易中選股，其中包括中國創業板。

    本指數根據以下三個基本因素指標選出100家估值具有吸引力的中國公司：市凈率、市盈率及市銷率。 本指數按照市值和價值得分的乘積加權。

    對於在兩地上市的公司，將只考慮較便宜的股份類別。 我們制定了一項緩衝規則，以減少現有成分股的轉換，除非在每六個月的重新調整時溢價超過5%，否則本指數不會改變股票類別。

  2. 本指數的主要特徵是什麼？

    捕捉兩個市場之間的套利機會

    標普滬港深中國增強價值指數根據估值在A股和香港市場之間靈活配置。 在2015年A股市場不斷創出新高、估值明顯過高時，本策略迅速退出A股 市場而轉向香港市場（見圖1和圖2）。 而深圳上市股票由於高估值及高波動性，長期處於低配。

    Exhibit 1: 市場熱話：標普滬港深中國增強價值指數

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iBoxx ABF 泛亞洲指數簡析

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Kangwei Yang

Director, Fixed Income Indices

S&P Dow Jones Indices

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Jessica Tan

Principal, Fixed Income Indices

S&P Dow Jones Indices

簡介

iBoxx亞洲債券基金 (ABF) 泛亞洲指数於2005年成立，是東亞及太平洋中央銀行行長會議組織 (EMEAP) 倡議的亞洲債券二期基金 (ABF2) 的官方基準。設立該倡議是為了通過投資 9 個被動型本幣債券基金，促進區域內本幣債券市場的發展。ABF2倡議的關鍵目標之一是提供進入當地債券市場的具有成本效益方案，以鼓勵市場參與，包括吸引外國投資者對該地區的投資。該倡議的另一個目標是提高投資者對（當時）這一相對較新的資產類別的認識，以及對亞洲債券的普遍興趣。

作為一個信用風險敞口有限的指數，iBoxx ABF 泛亞洲指数由來自八個亞洲市場（即中國、香港、印尼、馬來西亞、新加坡、韓國、泰國和菲律賓）以本幣計價的主權和次主權債券組成。

自成立以來，該指數及其相關市場經歷了大幅變動。本報告會著重在重要發展，並深入分析指數編製方法自2005年發布以來的重大變化。我們也會進一步了解亞洲當地貨幣債券近年來的表現和需求，以及亞洲債券如何使多元化全球投資組合的投資者受益。

市場發展

iBoxx ABF 泛亞洲指數中的地方政府債券市場規模自 2010 年以來的年復合增速 (CAGR) 高達 16.2%。各個債券市場的增長率存在差異，這突顯了 iBoxx ABF 泛亞洲指數在發展、金融改革、貿易依存度和市場成熟度以及地方政府債務供需方面的差異。

如圖 1 所示，在該指數的八個市場中，截至 2021 年 12 月 31 日的 12 年期間，中國的增速最快 (668%)，而新加坡的增速最慢，為 80%。同期，香港政府債券市場的增速為 598%，但以美元計算仍是 ABF市場中規模最小的。值得注意的是，同期菲律賓政府債券市場規模（1,590 億美元）的年復合增速達 9.2%，而新加坡為 5.0%，截至 2021 年 12 月 31 日，前者的規模（1,590 億美元）已略超後者（1,589 億美元）。

iBoxx ABF 泛亞洲指數簡析: 圖表 1

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