簡介

《巴黎協定》這具有里程碑意義的氣候變化協定在全球應對氣候變化的局面上影響深遠。現已有190多個國家承諾將限制全球氣溫上升並抵銷人類對氣溫上升的影響。但是當前的承諾及政策力度還遠遠不夠。2050年實現淨零排放需要更多人去參與，單靠政策制定者可謂是孤掌難鳴。不過，現在出現了一種全新數據集與指數創新結合的解決方案，讓投資者能夠在推動實踐《巴黎協定》目標方面發揮更大作用。標普PACT^TM指數（標普巴黎協定及氣候轉型指數）在配合巴黎協定內容、針對物理風險及範圍3排放數據方面開創先河，為市場參與者提供了使投資組合符合有助於減輕氣候影響最惡劣情境的選擇，同時開啟邁向淨零經濟之路。

請謹記：氣候風險真實存在，但巴黎協定一致性數據可幫助我們化解難題

我們認為真相不言而喻：受人類活動影響，氣候正在迅速變暖；如不盡快採取行動，我們的未來岌岌可危，可能會導致我們的生命受到威脅、生存空間減少以及各種各樣的不良影響。實現低碳經濟轉型，將全球氣候變暖限制在不超過工業化前水平的2℃（最好是1.5℃）的時間已經所餘無幾。在《巴黎協定》及通過批准的逾190個簽署國家的推動下，各項工作正在順利推進。全新數據集及指數創新正在醞釀一場由投資者主導的變革：引導資本流向2050年實現淨零排放的方向。

當中標普PACT指數系列遵照《歐盟低碳基準條例》，為投資者提供了與《巴黎協定》的指導方針保持一致及實現其他氣候主題目標，同時盡可能與基準指數保持一致，實現廣泛而多元化的投資。精進的編製方法及相關標普全球數據的深度、廣度和穩健性是該系列指數的出衆之處。

這是一篇文章摘要，有關文章最初刊載於《The Quality Imperative》，由標普全球可持續小組刊發¹：

請謹記：氣候風險真實存在，但巴黎協定一致性數據可幫助我們化解難題

直面物理氣候風險數據

標普全球範圍3數據助您洞悉全局

經過修改，並經標普道瓊斯指數許可重新發佈。

作為廣泛大宗商品基準的標普高盛商品指數10月上漲5.8%。 各板塊表現穩健，能源相關的大宗商品保持領先，穀物和金屬收復近日部分失地。 今年剩下兩個月，標普高盛商品指數年初至今已上漲46.3%，創該指數30年以來最佳前10個月表現。

歐洲的天然氣價格和中國的煤炭價格在9月一度飆升，漲幅刷新紀錄，有關國家紛紛出手干預，終令兩種大宗商品價格有所回落。 俄羅斯伸出援手，承諾加大對歐洲的出口，標普高盛天然氣指數下跌10.0%。 標普高盛石油指數持續攀升，上漲9.7%，漲幅幾與9月相當。 增產延遲、全球需求強勁和物流問題仍然在全球能源市場中扮演著重要角色。

10月農業領域的大宗商品普遍反彈，標普高盛農業指數10月上漲3.6%。 標普高盛堪薩斯州小麥指數10月上漲7.4%。 進口需求強勁，春小麥收成欠佳，加上俄羅斯開徵出口關稅，均提高了對本季度全球小麥供應相對緊張的預期。 在農業綜合指數方面，標普高盛棉花指數連續第二個月蟬聯漲幅榜榜首，上漲8.6%。 指數上漲動力來自新型冠狀病毒相關消費限制解除，市場對需求持樂觀態度，而各種惡劣天氣因素和棉株成熟程度拖累美國整體採收速度。

標普高盛活畜指數10月下跌1.5%，瘦肉型豬價格急降。 美國生豬供應量仍然遠超需求。 過去三個月美國對中國的豬肉出口有所下降，而中國國內市場豬肉價格屢創新高，對人均豬肉消費量產生負面影響。

10月工業金屬幾乎全面上揚，僅標普高盛鋁指數逆勢下跌4.9%，但該指數年初至今漲幅仍達34.4%，穩居行業第一。 其餘在倫敦金屬交易所交易的主要工業金屬均上漲至少7.0%。 標普高盛鋅指數創下14年新高，原因是全球主要冶煉廠因電力成本上升而削減產量。 標普高盛鉛指數10月份領漲，躍升15.2%，扭轉年初至今落後於其他工業金屬的局面。

10月黃金略有回升，標普高盛黃金指數上漲1.5%。 由於在2021年大部分時間里不及其他通脹敏感型資產，而且通脹幾乎未見減弱跡象，市場參與者或會重新評估手中黃金頭寸。 另一方面，雖然黃金被視為一種通脹對沖工具，但經濟刺激措施規模減少和加息或會推高政府債券收益率和美元走勢，削弱非收益性黃金的吸引力。

消費和科技類公司跌勢慘烈，拖累標普中國500指數2021年第三季度下挫10.5%。 該指數的表現也不及覆蓋範圍更廣的標普新興市場BMI指數和標普發達市場BMI指數，後者分別下跌6.2%和0.4%。

中國表現遜於區內其他市場

該指數年初至今表現同樣落後於區內其他地區基準指數——除標普香港BMI指數僅略有回落（年初至今下跌1.8%）外，標普臺灣BMI指數（年初至今上漲18.4%）和標普印度BMI指數（年初至今上漲31.1% ）均表現出眾，而標普中國500指數則下跌7.3%。

因近期法規和新上市規定生效，對中國科技和消費相關板塊的配置也是導致表現失色的原因之一。 而廣大新興市場往往以金融、能源、材料等傳統行業為主導，這些行業為回報提供了支援。

境內股票年初至今表現跑贏境外股票，標普中國A股BMI指數上漲3.0%，而標普中國（A股除外）BMI指數則下跌18.4%。 標普中國500指數廣泛分佈於中國各個股票類別和行業，因此表現超越大多數主要中國股票基準指數，但從年初至今來看，仍略遜於只覆蓋境內股票的指數。

作為廣泛大宗商品基準的標普高盛商品指數9月上漲6.0%。 與能源相關的商品表現出色，原因可能是全球能源供應持續緊張。 農業和金屬在9月內大多下跌。

歐洲天然氣和電力價格以及中國煤炭價格均創記錄上漲，美國天然氣價格創多年來新高，以及油價突破每桶80美元，無一不表明全球出現能源短缺。 這個問題在9月成為焦點。 標普高盛天然氣指數9月內反彈32.9%，標普高盛石油指數則躍升10.0%。 雖然石油輸出國組織與夥伴國（OPEC+）已開始逐步恢復在新型冠狀病毒疫情高峰期關閉的產量，但部分成員國由於投資不足和維護原因無法將產量提高至約定水準，這增加了沙特阿拉伯等最大生產國的負擔，以滿足疫情後強勁需求。

農業領域的大多數大宗商品均於9月下跌，在經歷了年初至今的強勁表現後有所降溫。 美國農業部的季度穀物庫存報告證實，美國玉米和大豆庫存高於預期，但美國小麥庫存則處於14年低位。 9月標普高盛大豆指數下跌2.8%。 由於與能源行業面臨同樣的天氣相關問題，標普高盛棉花指數上漲14.4%，是農業綜合指數中少數表現優於大市的指數之一。 美國大部分棉花種植區均處於月初發生的颶風艾達的影響範圍內。

標普高盛牲畜指數9月下跌3.0%，活牛和飼養牛在供應方面的價格因高屠宰率有所下降，在需求方面的價格則因擔憂對牛肉出口需求的持久性和通脹對美國消費者消費模式可能產生的影響而遭受衝擊。

工業金屬喜憂參半，多數指數在9月下跌，但標普高盛鋁指數上漲5.0%，年初至今上漲41.4%。 對鋁土礦（用於生產鋁的原材料）供應的擔憂，加上停電和中國政府對污染行業的打擊，嚴重干擾了鋁供應鏈。

由於美元創下一年新高，導致標普高盛貴金屬指數9月下跌3.7%。 隨著美債收益率飆升，黃金或白銀等無收益資產受到衝擊。 以往，黃金有望對通脹提供有力對沖，但在過去兩年，黃金的通脹貝塔值迅速下降，而原油等其他大宗商品則表現出與通脹變化更明顯的關係。

我最近有幸參加了一場關於被動管理基礎知識的網路研討會。 聽眾中有一位投資組合經理提出了一個重要問題，大意是："如果我的目標是獲得X%的回報，那麼為何指數的表現與之相關？ "換句話說，如果我想獲得特定的絕對回報，為何我要關心相對於指數的回報？

這是個好問題，而答案就如許多好問題的回答一樣："視情況而定"。 這取決於一個相關問題的回答：如果投資者的目標是賺取X%的回報，那麼他打算通過什麼方式來實現這一目標？

市場上有許多資產類別：有人可能會購買金條，比特幣，或早期名畫。 但在大多數情況下，投資者和受託人通過投資證券來實現其絕對回報的目標。 而在證券市場上，指數回報相關的原因至少有二。

首先，妥善構建的基準確定了投資者的機遇。 標普500^®指數這類市值加權指數在某種程度上是為了追蹤股市價值而設計; 股市總價值的變化直接反映在指數的回報中。 如果投資者的目標是每年賺取8%的回報，而他所投資的市場今年下跌20%，那麼他幾乎肯定無法實現目標。 如果市場指數上漲20%，那他也幾乎肯定不會滿足於8%的回報。 絕對回報是一種期望; 而相對回報則是可行的。

其次，投資組合相對於市場指數的回報是對經理人能力的證明。 客戶有權選擇：他們可以被動地跟隨市場，也可以嘗試主動超越市場表現。 如果衡量主動型經理人成功的標準是超越適合其投資風格的基準表現，那麼很明顯大多數主動型經理人在多數情況下都是以失敗告終; 實際上，從長遠來看，指數管理擁有巨大的優勢。

因此，願意接受指數回報的投資者通常會比努力追求跑贏大市的投資者獲得更好的回報。 願意放棄相對回報或許是提高絕對表現的關鍵。