自標普 500 低波動率指數於 2023 年 5 月 19 日進行重新調整至 2023 年 8 月 18 日的最近一次重新調整，標普 500^® 指數表現良好。 如圖表 1 所示，標普 500 指數同期上漲了 4.7%，而標普 500 低波動率指數下挫 1.5%。 這種背離往往發生在標普 500 指數表現強勁而波動率較低的時期。 有趣的是，標普 500 指數同期的年化日標準差相對較低，為 10.7%。

如圖表 2 所示，截至 2023 年 7 月 31 日，所有 11 個 GICS^® 行業板塊的過去一年波動率均較 2023 年 4 月 28 日有所下降。 以絕對值衡量，可選消費品和能源板塊降幅最大，波動率分別下降了6.8% 和 5.4%。 截至 2023 年 7 月 31 日，標普 500 指數中波動率最大的五個板塊是能源、通訊服務、可選消費品、資訊技術和房地產，每日已實現波動率分別約為 29%、27%、26%、26% 和 23%。

由於整體波動率有所下降，標普 500 低波動率指數的本次重新調整在行業板塊權重上也進行了一些調整。 本次重新調整將日常消費品板塊的權重上調了 1.5%，進一步鞏固了其權重龍頭的地位。 公用事業板塊的權重下調幅度最大，約為 2.9%，權重降至第三。 日常消費品、公用事業、醫療保健、金融和工業等板塊的合計權重仍然超過 90%。

能源和原材料板塊在標普 500 低波動率指數中的權重繼續下降。 本次重新調整於 2023 年 8 月 18 日市場收盤後生效。

本週，標普500指數收於4405.71點，比上週收盤時的4369.71點上漲0.82%。與2022年10月12日所創的階段低點相比，該指數累計上漲223.17%；相比2022年1月3日收盤所創階段高點下跌8.15%；年初以來，該指數上漲14.75%。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊有7個上漲，4個下降。本週，信息技術板塊表現最好，週度漲幅為2.57%；年初至今該板塊上漲37.92%。可選消費品板塊本週上漲1.13%，年初至今累計上漲29.11%。通信服務板塊、房地產板塊本週分別上漲0.98%、0.77%。本週，能源板塊下跌1.37%，表現最差。年初以來，通信服務板塊表現最好，累計漲幅為38.57%；公用事業板塊表現最差，累計跌幅為10.27%。

美股財報季高峰期已過。截至目前，在已披露的最新季度報告中，有76.7%的財報盈利超預期。預計2023年第二季度美股盈利將比2023年第一季度增長4.7%，比2022年第二季增長17.4%。

值得一提的是，本週，傑克遜霍爾全球央行年會舉行。美聯儲主席鮑威爾發表演講表示，要使美國通貨膨脹率持續回落至2%，預計需要一段時期的美國經濟增長低於趨勢水平以及勞動力市場出現一定程度的疲軟。在接下來的FOMC會議上，美聯儲會基於所有數據和不斷演變的前景與風險做出政策評估。如有需要，美聯儲或繼續加息。

明星個股中，受強勁業績提振，芯片巨頭英偉達本週上漲6.3%。軟銀旗下英國芯片設計公司Arm Holdings日前正式遞交招股書，準備在美國納斯達克上市；Arm若上市，可能是2023年以來美股最大的IPO。

本週，美國發布多組經濟數據。其中，美國7月成屋銷售數量為407萬戶，為2023年1月以來的新低，低於預期的415萬戶；美國7月新屋銷售總數量則同比增長12.8%至71.4萬套，升至近一年多來最高水平。美國8月綜合PMI從7月的52.0降至50.4，創2022年11月以來最大環比跌幅；美國8月製造業PMI則從7月的49.0降至47.0，這是連續第四個月收縮；美國8月服務業PMI從7月的52.3放緩至51.0，這是自2月份以來的最低水平。

週度報告中，美國能源信息署(EIA)公佈數據顯示，截至8月18日當週，美國原油庫存減少610萬桶至4.335億桶，分析師預期為減少280萬桶。據美國勞工部發布數據，截至8月19日當週，美國首次申請失業救濟金的人數為23萬人，和前一周修正後首次申請失業救濟金的人數相比減少了10000人。

下周美國經濟數據發布安排如下：下週二（美東時間，下同）將公佈美國6月FHFA房價指數、美國8月消費者信心指數；下週三將公佈每週的MBA抵押貸款申請報告、美國8月ADP就業數據、美國第二季度GDP修正值以及每週的EIA原油報告；下週四將公佈美國最新失業申請數據；下週五將公佈備受市場關注的美國非農報告。

在消化通脹數據影響及機構對美國政府債務發出的警示信號後，本周標普500指數最終收於4464.05點，較前一周收盤點位溫和下跌0.31%，較此前2022年10月12日的階段低點累計反彈21.80%，年初至今累計漲幅達到16.27%。

行業板塊方面，標普500指數覆蓋的11個行業板塊本周共有7個實現上漲，其中能源板塊再度領漲並實現周線五連陽，本周上漲3.54%，年初至今累計上漲2.16%; 醫療保健板塊緊隨其後，本周上漲2.46%，年初至今累計下跌0.40%; 電信業務板塊本周上漲0.33%，年初至今累計上漲41.09%，是今年以來表現最好的行業板塊; 資訊技術板塊本周跌幅居首，全周下跌2.87%，但年初至今累計漲幅仍有35.58%。

繼上周惠譽將美國信用評級從「AAA」下調至「AA+」之後，近期國際評級機構穆迪又將10家美國區域性銀行的信用評級下調一級，涉及銀行包括科默斯銀行（Commerce Bancshares）、 製造商和貿易商銀行（M&T）等，理由是其盈利壓力越來越大。 穆迪還將包括紐約梅隆銀行、美國合眾銀行、道富銀行在內的6家大型銀行的信用評級列入下調觀察名單。

經濟數據方面，美國7月CPI同比上漲3.2%，較上個月環比反彈0.2個百分點，其中核心CPI同比上漲4.7%， 低於上個月的4.8%; PPI數據方面，美國7月PPI同比上漲0.8%，高於市場預期0.7%的同時也超過上個月0.1%的同比漲幅，其中核心PPI同比上漲2.4%，高於市場預期的同時與上個月持平。

周度報告中，本周美國抵押貸款申請報告下降3.1%，購買申請下降2.7%，再融資申請下降4.0%。 EIA原油庫存報告顯示，截至8月4日當周，美國EIA原油庫存增加590萬桶，高於市場預期。 美國截至8月5日當周初次申請失業金人數為24.8萬人，高於市場預期的22.9萬人; 截至7月29日當周持續領取失業金人數為168.4萬人。

從發佈的財報數據看，截至目前，美股市場累計發佈453份最新季度財務報告，其中342份超出市場預期，預計2023年第二季度美股盈利同比增幅將達到16.9%。

下周美國經濟數據發佈安排如下：下週二（美東時間）將發佈7月零售數據、進出口價格數據以及6月商業庫存、8月NAHB住房市場指數; 下週三將發佈周度抵押貸款申請報告、EIA原油庫存報告以及7月新屋開工數據; 下週四將發佈周度失業救濟報告、8月費城聯儲製造業指數等。

隨著對美國政府財政赤字和債務問題的討論，美股市場擔憂情緒升溫。 本周，標普500指數收於4478.03點，較上周收盤時的4582.23點下跌2.27%; 較2022年10月12日的階段低點上漲25.19%; 年初以來，該指數累計上漲16.63%。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊中，僅有能源板塊實現上漲，漲幅為1.15%，已連續四周上漲。 其他板塊均有不同程度的跌幅，其中，公用事業板塊表現最差，本周下跌4.66%; 資訊技術板塊本周也下跌超4%。 年初以來，能源板塊表現最好，累計上漲56.93%; 房地產板塊表現最差，累計下跌28.39%。

惠譽本周宣布，對美國的信用評級從AAA下調至AA+，並對美國日益沉重的債務負擔和政治功能失調發出警告。 此外，美國國會議員們於當地時間7月27日開始暫停工作，準備迎8月休會期，但為政府提供資金的工作基本上還沒有完成，這加大了美國政府將在10月1日停擺的風險。 國會必須在新財年開始的10月1日前採取行動來解決政府的資金問題。

美國本周發佈多組經濟數據，其中，美國供應管理協會（ISM）當地時間8月1日公佈數據顯示，7月製造業採購經理人指數（PMI）為46.4，高於前值46.0，但已連續9個月低於榮枯線50，是自2009年以來的最長萎縮週期; 7月服務業指數下降1.2點至52.7，略低於預期。 美國6月JOLTS職位空缺數量為958.2萬個，低於預期值960萬和前值982.4萬個。 美國6月工廠訂單環比上升2.3%，符合市場預期，前值為0.3%。

周度報告中，美國能源資訊署（EIA）本周公佈的數據顯示，截至7月28日當周，美國EIA原油庫存驟降1704.9萬桶，創歷史最大單周降幅，遠超預期的下降105萬桶，前值為下降60萬桶。

此外，美國兩大重磅就業數據均在本周公佈。 美國勞工部數據顯示，美國7月份非農業部門新增就業人數為18.7萬，低於市場預期; 失業率環比下降0.1個百分點至3.5%; 其中長期失業人數120萬，約佔總失業人數的19.9%; 平均時薪環比和同比漲幅分別為0.4%和4.4%; 勞動參與率連續第五個月維持在62.6%。 美國ADP就業報告顯示，7月美國ADP就業人數增加32.4萬，遠超預期的18.9萬， 這也是該數據連續第四個月超預期。

截至目前，美股市場已發佈了420份最新季度財務報告，其中320份超出市場預期，佔比約為76%。 預計2023年第二季度美股盈利環比持平，同比增長12.1%。

下周美國經濟數據發佈安排如下：下週二（美東時間，下同）將公佈美國6月消費信貸報告和美國6月批發銷售數據; 下週三將公佈最新一周的美國EIA原油庫存報告; 下週四將公佈每周的失業金申請報告和美國7月CPI數據; 下週五將公佈美國7月PPI數據和美國8月密歇根大學消費者信心指數。

標普500指數本周累計下跌2.11%（在過去的14個交易日中有11個交易日下跌，跌幅為4.78%），因為許多人開始預計美聯儲將在比預期更長的時間內維持高利率。 標普500指數較2022年10月12日的低點 （3577.03點）上漲了22.16%，被歸類為熊市中的牛市。

在經濟數據方面，美國7月份的零售額比預期增長強勁，增長0.7%，而預期增長0.4%，同時6月份的零售額從最初報告的增長0.2%重新調整為增長0.3%； 美國2023年第二季度的電子商務銷售額增長了2.1%，此前預期將增長2.7%; 美國7月份進口價格上漲0.4%（預期為0.2%），同比漲幅為-4.4%（6月份為-4.6%），出口價格上漲0.7%（預期為增長0.1%），同比漲幅為-7.9%，高於6月份的-11.9%; 美國6月份的商業庫存增速與預期保持一致，增長0.2%，而5月份商業庫存增速則從最初報告的增長0.2%重估為持平; 美國8月份住房市場指數跌至50，而市場預期該指數將與7月份持平，為56; 美國7月份新屋開工年率為145.2萬套，與預期一致，高於6月份的139.8萬套; 美國7月房屋許可年率為144.2萬套，低於6月的144.1萬套，預期為146.2萬套; 由於產能利用率從6月份的68.6%上升至79.3%，美國7月份工業生產增長1.0%，高於預期的0.3%； 美國聯邦公開市場委員會（FOMC） 7月25日至26日的會議紀要顯示，美聯儲仍然對通脹上行風險感到非常擔憂，因此將利率上調了0.25%; 美國7月份領先指標下降0.4%，與預期一致。

每周報告方面，美國本周抵押貸款申請報告下降了0.8%，購買申請下降了0.3%，再融資申請下降了1.9%。 值得注意的是，房地美公佈其30年期抵押貸款利率達到7.09%，創20年來新高。 本周EIA原油庫存報告顯示減少600萬桶（至4.397億桶），此前預計減少230萬桶，上周增加了590萬。 美國勞工部發佈的最新每周申領失業救濟金人數報告為23.9萬人，與預期一致，低於上周的24.8萬人。 （經季節調整的）失業保險領取救濟金的總人數為171.6萬人，高於上周的168.4萬人。

標普500覆蓋的11個行業板塊本周無一實現上漲。 今年迄今為止，通信服務板塊是表現最好的行業，上漲37.23%; 公用事業是表現最差的行業，下跌10.51%。

下周美國經濟數據的披露時間安排如下：下週二（美東時間，下同）將公佈美國現房銷售報告; 下週三將披露美國每周抵押貸款申請報告，PMI綜合報告，新房銷售報告和每周EIA石油報告; 下週四將公佈每周初次申請失業救濟人數報告和耐用品訂單數據; 下週五將公佈美國消費者信心指數。