通膨繼續讓消費者和政策制定者感到寒意未減。 標普高盛商品指數今年已經上漲 5.38%，證明通過大宗商品來對衝風險可以提供較好的投資組合收益緩衝。 開年之時，在美聯儲降息預期和消費者價格指數 （CPI） 持續下降推動下，市場將通膨擔憂拋在了一邊，但之後通脹數據不斷上升，降息預期一再下降。 大宗商品在CPI中的佔比超過三分之一，成為對沖通脹意外上行風險的直接選擇。 自 1980 年代以來，美國人食品支出佔可支配收入的比例持續上升，美國農業部的最新報告1 指出，美國人有 11.3% 的收入用在食品上。 美聯儲可能不太重視易變的食品和能源價格，而更看重個人消費支出指數 （PCE），但即使是 PCE 也與傳統的 CPI 一樣走高。 更重要的是，過去在通脹意外上行時，標普高盛商品指數往往表現優異。

在對沖基金投機倉位推動下，可可豆價格本月飆升超過32%，創下歷史新高，期貨市場的投機性可可豆合約價值已達87億美元。 西非政局失穩和作物產量下降與 2001 年可可豆牛市時的情況十分相似，那是自 1984 年以來表現最好的一年。 在 2023 年上漲高達 61% 的基礎上，2024 年可可豆價格再漲 51%，甚至跑贏了標普比特幣指數 47.5% 的漲幅。

本周，經濟數據佔據美股市場主導地位。 隨著強勁的美國基礎經濟數據的披露和通脹數據的持續，股市、國債利率和市場預期均受到一定影響。 標普500指數本周收於5123.41點，較上周收盤時的5204.24點下跌1.56%，而上周收盤點位時較前一周的5235.35點下跌0.95%。 今年以來，標普500上漲了7.41%。 該指數在過去24周中，有18周實現上漲，累計漲幅24.43%，但最近兩周連續下跌。 標普500指數自2020年3月23日新冠肺炎疫情低點以來累計上漲了128.99%，自疫情前2020年2月19日的收盤高點累計上漲了51.30%。

美股一季度財報季拉開帷幕，大型銀行於4月12日星期五開始公佈財報。 美國最大的銀行摩根大通（JPM;本周下跌7.4%）報告顯示，其一季度盈利增長6%，但警告稱2024年的增長將受到限制。 富國銀行（WFC;本周下跌1.6%）在盈利和銷售方面均超出預期，但其利息收入低於預期。 花旗集團（C;本周下跌3.1%）在銷售方面超出預期，其投資銀行部門業績良好，但固定收益部門業績不佳。 道富銀行（STT;本周持平）在收入方面超出預期，但盈利未達預期。 貝萊德（BLK;本周下跌4.3%）在盈利方面超出預期，得益於其投資部門表現優異。

本周披露的美國經濟資料方面，美國3月份消費者價格指數（CPI）環比上漲0.4%、高於預期的0.3%（2月份上漲0.4%），同比漲幅為3.5%（符合預期）、高於2月份的3.2%。 核心CPI上漲3.8%，與2月份持平（預期為3.7%）。 這是連續第三個月CPI報告高於預期，已經開始回升的通脹擔憂進一步加劇。 美國3月份生產者價格指數（PPI）漲幅為0.2%、低於預期的0.3%（2月份上漲0.6%），同比漲幅為2.1%（預期為2.3%）、高於2月份的1.6%。 核心PPI上漲0.2%（符合預期），同比漲幅為2.4%、高於1月份的2.0%。 美國2月份批發庫存量增長0.5%，符合預期（1月份下降0.3%）。

2024年3月19日至20日舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，幾乎所有成員都認為今年降息是合適的。

美國3月份進口價格上漲0.4%，高於預期的0.3%（2月份上漲0.3%）;出口價格上漲0.3%，符合預期（2月份上漲0.7%），同比漲幅為-1.4%。 美國 4 月份消費者信心指數初值從之前的 79.4 升至 77.9，未來一年通膨預期通膨率從之前的 2.9% 升至 3.1%。
在週報方面，本周美國抵押貸款申請報告顯示增長0.1%，其中購房申請下降4.7%，再融資申請增長9.9%。 美國能源資訊署（EIA）發佈的周度石油原油庫存報告顯示，本周庫存量增加了580萬桶，上周增加320萬桶。 美國勞工部發佈的新一周失業救濟申請報告顯示，本周申請人數為21.1萬人，低於預期的21.3萬人，低於上周的22.2萬人;領取失業救濟金（經季節性調整）的總人數為181.7萬人，高於上周的179.1萬人。

標普500覆蓋的11個行業板塊本周無一上漲。 其中資訊技術板塊表現最佳，周跌幅為0.22%，年初至今上漲11.11%，較2021年收盤上漲23.53%。

美國10年期國債收益率本周收盤報4.51%，高於上周的4.41%;30年期美國國債收益率本周收盤報4.62%，高於上周的4.56%。 原油價格下跌至每桶85.54美元，低於上周的每桶86.91美元。 黃金價格本周收盤報每盎司2357.90美元，高於上周的每盎司2345.40美元。

下周的經濟數據將繼續聚焦金融行業的一季度財報。 下週二將公佈美國銀行（BAC）、紐約梅隆銀行（BK）、摩根士丹利（MS）和北方信託（NTRS）以及醫療保健行業的聯合健康集團（UNH）的財報。 下周三開盤將公佈醫療保健行業的雅培公司（ABT）、保險行業的旅行者保險（TRV）以及金融行業的美國合眾銀行（USB）的財報。 下周四開盤將公佈金融行業的黑石集團以及住宅建築行業的D.R.霍頓公司（DHI）的財報，而網路娛樂行業的奈飛公司（NFLX）財報將在收盤后公佈。 下週五開盤將公佈信用卡行業的美國運通公司（AXP）、家用產品行業的寶潔公司（PG）以及油氣設備與服務行業的斯倫貝謝公司（SLB）的財報。

市場持續走高的態勢還在延續。 就本周而言，標普500指數收於5254.35點，再創收盤點位新高，全周漲幅為0.39%，2024年以來累計漲幅已達到10.16%。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊中，本周合計9個板塊實現上漲。 公用事業板塊本周表現最佳，全周上漲2.28%，年初至今累計上漲3.59%;金融板塊本周上漲1.71%，年初至今累計上漲11.97%;醫療保健板塊本周上漲1.60%，年初至今累計上漲8.40%;資訊技術板塊本周表現最差，全周下跌1.26%，但年初至今累計漲幅仍有12.48%。

重要消息方面，在美國兩黨支援下，美國眾議院通過了一項支出總額1.2萬億美元的預演算法案，隨後美國總統拜登簽字通過該法案，避免部分政府機構短暫技術性“停擺”。

公司併購方面，丹麥醫療保健公司諾和諾德表示，將以11億美元價格收購製藥公司Cardior;美國家居裝修用品零售商家得寶表示，將以180億美元價格收購針對專業裝修商的建材供應集團SRS Distribution。

本周發佈的經濟數據方面，美國2月新房銷售年化總數為66.2萬套，低於1月數據，2月新房價格中位數為40.05萬美元，同比下降7.6%;1月Case-Shiller房價指數環比下降0.1%，1月FHFA房價指數同樣環比下降0.1%。 美國3月密歇根大學消費者信心指數終值為79.4，高於預期及前值的76.5。 美國全年通脹預期從此前的3%降至2.9%。 2023年第四季度美國國內生產總值（GDP）按年率計算增長3.4%，較此前公佈的修正數據上調0.2個百分點。

周度報告中，本周美國抵押貸款申請報告下降0.7%，購買申請下降0.2%，再融資申請下降1.6%。 繼前一周原油庫存減少200萬桶后，本周EIA原油庫存增加了320萬桶。 美國勞工部公佈的最新申領失業救濟數據顯示，美國截至3月23日當周初次申請失業金人數為21萬人，與前一周持平同時低於預期;截至3月16日當周持續申請失業金人數為179.5萬人，低於前一周的180.7萬人。

美股2023年第四季度財報季收官。 在已經發佈的499份財報中，有369份業績超預期。 2023年第四季度美股上市公司每股收益預計較2023年第三季度環比增長3.2%，較2022年第四季度同比增長7%。

下周美國經濟數據發佈安排如下：下週一（美東時間，下同）將發佈3月製造業PMI指數、3月ISM製造業指數、2月建造支出等數據;下週二將公佈2月耐用品新增訂單數據以及2月JOLTS報告;下週三將公佈3月非製造業PMI數據、周度抵押貸款報告、 3月ADP就業人數;下週五將公佈包括3月新增非農就業人數在內的重磅就業數據。

美東時間3月18日-3月24日（簡稱本周），標普500指數收於5234.28點，比上周的5117.09點上漲2.29%，比上周的5123.69點（-0.26%）下跌0.13%。 年初至今，股市上漲了9.74%（包括股息在內上漲了10.11%）。 在過去21周中，股市有17周上漲，累計漲幅為27.12%。 與3年前的2020年3月23日相比上漲了133.61%（149.42%），與2月19日相比上漲了54.58%（65.14%）。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊中有10個在本周上漲，高於上周的5個和前一周的7個。 其中，通信服務板塊表現最好，本周上漲4.78%，年初至今上漲16.44%，較2021年收盤上漲7.09%。 資訊科技本周上漲2.92%，年初至今上漲13.92%，較2021年收盤上漲26.66%。 非必需消費品本周上漲2.79%，年初至今上漲4.02%，較2021年收盤下跌8.42%，而必需品消費品本周上漲0.88%，年初至今上漲5.83%，較2021年收盤上漲0.27%。 金融股本周上漲1.86%，年初至今上漲10.09%，較2021年收盤上漲6.07%，能源股本周上漲1.76%，年初至今上漲10.25%，較2021年收盤上漲66.93%。 房地產表現最差，本周下跌0.44%，年初至今下跌3.52%，較2021年收盤下跌25.25%。

在經濟數據方面，3月份住房市場指數為51，預期與2月份持平，為48。 2月房屋開工年率為152.1萬戶，高於1月的137.4萬戶，許可為151.8萬戶，略低於1月的158.9萬戶。 2月份成屋銷售增長9.5%，至438萬套，高於1月份的400萬套，同比增長3.3%（1月份為-1.7%）。 3月製造業PMI綜合預覽報告為52.5，高於預期的51.8，服務業指數為51.7，低於預期的52.0。 2月份領先指標上升0.1%，而在1月份下降0.4%之後，預計該指標將下降0.3%。 在周報告中，抵押貸款申請報告下降了1.6%，購買申請下降了1.2%，再融資申請下降了2.5%。 EIA每周原油庫存報告顯示，繼上周減少150萬桶后，減少了200萬桶。 美國勞工部公佈的最新每周申領失業救濟人數報告為21萬人，高於上周的20.9萬人，預期為20.9萬人。 （經季節調整的）失業保險領取救濟金的總人數為180.7萬人，低於上周的181.1萬人。

對於各國央行來說，這是忙碌的一周。 美聯儲召開會議，並按照目前的預期（在2023年底，88%的人暗示預計2024年3月將加息，82%的人暗示預計2024年將加息6次），維持利率在5.25%不變。 美聯儲的點陣圖顯示，2024年將加息三次，與2023年12月的預測相同，2025年將再加息兩次（比去年12月的預測少一次），2026年將再加息三次（總共八次）。 該矩陣還顯示，與2023年12月相比，2024年的就業、經濟增長和通貨膨脹都更為強勁。 日本央行（BankofJapan）17年來首次上調利率，從0.10%的負利率（最後一家實行負利率的央行）上調至0-0.10%。 英國央行（BankofEngland）召開了會議，正如預期的那樣，將利率維持在5.25%不變（8位成員中有一位投票支援降息0.25%），同時暗示可能在6月份降息。 瑞士出人意料地成為第一個降息的發達國家，將利率下調0.25%至1.50%。　　

上周（3月4日-3月8日），標普500指數收於5123.69點，較此前一周收盤下跌0.26%，止步周度兩連漲。 2024年初以來，該指數累計上漲7.42%; 與2020年3月23日階段低點相比上漲129.00%。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊上周有8個上漲。 其中，公用事業板塊表現最好，周度上漲3.19%; 材料板塊上漲1.58%，2024年初至今上漲4.11%。 可選消費品板塊上周下跌2.59%，是上周表現最差的板塊; 資訊技術板塊上周下跌1.08%，2024年初至今上漲11.10%。 2024年初以來，資訊技術表現最好，累計漲幅為11.26%; 公用事業板塊為2024年初以來唯一下跌的板塊。

上周，美國發佈多組經濟數據。 其中，美國2月標普全球服務業PMI終值為52.3，初值為51.3; 美國2月標普全球綜合PMI終值為52.5，初值為51.4。 美國2月ISM非製造業PMI為52.6，低於預期的53，也低於前值53.4。 美國1月JOLTs職位空缺886.3萬人，不及預期的890萬人，前值為902.6萬人。

上周，美國大小非農報告陸續發佈。 有著「小非農」之稱的美國ADP就業報告顯示，美國2月ADP就業人數為14萬人，不及預期的15萬人，但超過前值11.1萬人。 美國2月「非農」報告顯示，非農就業人數增加27.5萬人，為2023年11月來新低，預估為增加20萬人，前值為增加35.3萬人; 美國2月失業率為3.9%，為2022年1月來新高，預估為3.7%，前值為3.7%。

此外，美聯儲上周發佈經濟狀況褐皮書顯示，美國經濟活動略有增加，由於對價格的敏感，消費者支出有所下降。

美股財報季依然持續。 預計2023年第四季度美股盈利將環比增長3.7%，同比增長7.6%。

將於本周發佈的美國經濟數據較少，但通脹數據或影響市場交易。 具體安排如下：本週二（美東時間，下同）將公佈美國CPI數據，本週三將公佈每周抵押貸款申請報告，本週四將公佈每周EIA原油庫存報告以及美國進出口數據和消費者情緒指數。