以標普高盛商品指數衡量，大宗商品在 9 月上漲超過 4%，並在 2023 年第三季度錄得 16% 的漲幅，而同月股票和固定收益資產雙雙下跌，大宗商品潛在分散風險的能力顯露無遺。 大宗商品與其他資產類別的相關性較低，在出現上個月那樣的避險情景時，將可緩衝其他持倉較重的資產類別下跌的影響。 從長期來看，在策略中增配大宗商品往往可以降低整體投資組合的風險和回撤幅度。 過去，在面臨目前宏觀經濟巨變時期，多元化投資組合往往比高度集中的投資組合表現更好。 在通脹居高不下之際，其他資產類別因投入成本上升而趨於下跌，大宗商品可提供有效的對沖。

上個月出色表現的主要功臣是能源板塊。 全球需求保持穩定，而沙烏地阿拉伯和俄羅斯減產帶來最佳利好。 標普高盛商品指數屬於全球產量加權指數，目前其在能源商品中的權重超過 60% 。 與其他通常採用平均加權法的可比商品指數相比，將標普高盛商品指數作為通脹對沖工具的市場參與者近來獲得了更高的收益。 能源商品的通脹貝塔值往往最高，也就是說對通脹變化的敏感性最高。 糖等其他用於汽油產品的商品也上漲了 5%，特別是在南美洲大量用於生產乙醇。

標普高盛工業金屬指數在第三季度上漲 3.51%，五種成分金屬的價格走出 2023 年上半年的疲軟後繼續反彈。 中國經濟加速增長的預期還未實現，不過刺激措施正在陸續出臺。 中國往往是金屬需求的最大貢獻者，即使在能源轉型期間也可能仍然如此。 國際能源署 （IEA） 在 9 月更新了淨零路線圖，表示電力有望成為全球能源體系的新石油。 由於某些工業金屬、貴金屬和稀土金屬在各種清潔能源技術中的使用量成倍增加，金屬需求可能會隨著時間推移上升。

第三季度標普高盛農業指數下跌 4.35%，標普高盛貴金屬指數下跌 3.76%。 與大多數商品板塊一樣，這兩個板塊也受到了美元升值的衝擊。 農產品方面，美國農業部最新季度庫存報告顯示，大豆使用量下降，而小麥產量意外增加。 貴金屬方面，隨著實際利率持續上升，黃金和白銀雙雙下跌。 金價往往與實際利率負相關，但在 2023 年大部分時間並非如此。 近期央行大量買入黃金可能是 2023 年迄今為止黃金表現強勁的原因。

隨著時間的推移，市場正在變得更糟，因為美聯儲“更長時間的更高利率”預示著後續利率的上升和市場行情的回落;本周（截至9月22日）美國國會也在繼續討論2024年美國財年預算，市場擔心如果沒有達成協定，政府可能不得不在2023年10月1日關門。 從市場表現看，繼前一周下跌0.16%之後，本周標普500指數下跌2.93%，年初至今指數累計漲幅收窄至12.52%。

行業板塊方面，本周標普500指數覆蓋的11個行業板塊全線下跌，表現最好的醫療保健板塊本周下跌1.18%，今年以來累計下跌4.25%;緊隨其後的是公用事業板塊，本周下跌1.73%，今年以來累計下跌10.27%;資訊技術板塊本周下跌2.63%，但今年以來累計漲幅仍有33.88%;可選消費品板塊本周表現墊底，共下跌6.35% ，但今年以來累計漲幅仍達到26.05%。

本周發佈的美國經濟數據中，美國9月份房地產市場指數為45，低於前值50;美國8月新屋開工總數年化128.3萬戶，同樣低於前值145.2萬戶;美國8月成屋銷售總數年化404萬戶，低於預期410萬戶的同時也低於前值407萬戶。

周度報告方面，本周美國抵押貸款申請增長5.4%，購買申請增長2.3%，再融資申請增長13.2%。 繼上周增加400萬桶后，本周美國EIA原油庫存減少了210萬桶。 美國勞工部發佈的失業金領取數據顯示，美國截至9月16日當周初次申請失業金人數為20.1萬人，低於前值的22.1萬人;截至9月9日當周持續領取失業金人數為166.2萬人，同樣低於前值。

公司新聞方面，網路巨頭思科宣佈將以280億美元價格收購網路安全公司Splunk; 美國汽車工人聯合會表示，罷工將進一步擴大到通用汽車和標緻雪鐵龍母公司Stellantis的所有零部件分銷中心，涉及這兩家車企在全美20個州的38個分銷中心，該工會與另一家汽車巨頭福特的談判取得一定進展。

下周美國經濟報告發佈安排如下：下週二（美東時間，下同）將發佈標普CoreLogic Case-Shiller房價指數、FHFA房價指數以及8月新房銷售數據;下週三將公佈周度抵押貸款申請報告和8月耐用品訂單報告; 下週四將公佈周度新申請失業救濟人數報告、美國第二季度GDP（終值）數據、 8月成屋簽約銷售指數等; 下週五將公佈美國8月人均可支配收入及消費支出數據、9月密歇根大學消費者預期指數、8月核心PCE物價指數等。

2023 年上半年，全球股市在 2022 年的基礎上強勁反彈：美股指數標普 500指數大漲 17%，跑贏標普全球（除美國）寬基指數（後者上漲 10%）。 資訊科技板塊在美股各市值板塊中均遙遙領先，這可能歸因於投資者對人工智慧的潛在影響的預期。

標普綜合 1500指數結合了標普500 指數、標普中型股400指數和標普小型股600指數，後三者分別代表美國大型股、中型股和小型股市場的可投資部分。 MSCI 美國可投資市場指數 （IMI）、羅素 3000 指數和 CRSP 美國全市場指數等其他的指數系列也旨在衡量美國股票市場，但指數編製方法的差異可能會導致在市值規模和構成上有明顯區別，如圖表 2 所示。

美股市場主要股指近期呈現波動走勢，觀望情緒濃厚，等待下周美聯儲利率決議的“靴子”落地。

華爾街普遍預計，美聯儲將在下周的議息會議上宣佈保持利率水準不變。 利率決議公佈后，美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發佈會，或釋放一些美聯儲未來行動的指引信號。 華爾街目前較為關注兩大資訊：一是美聯儲本輪加息週期是否結束或者11月份的議息會議依然加息; 二是美聯儲何時降息，目前華爾街預計美聯儲將在2024年上半年開始降息。

公司新聞方面，本周，軟銀旗下晶元設計公司Arm正式在納斯達克全球精選市場掛牌交易。 Arm此次IPO發行價定為推介區間頂端的每股51美元，總計發行9550萬份美國存托股票，募資規模達48.7億美元，為今年全球最大規模IPO。 值得注意的是，英偉達曾在2020年試圖以400億美元的價格從軟銀手中收購Arm，但被監管機構阻止。 美國司法部針對谷歌的反壟斷案件本周開庭，美國司法部在啟動這場美國逾20年來最大規模的反壟斷審判時指控說，谷歌公司付出了巨額資金以鞏固其在互聯網搜索領域的主導地位、排擠競爭對手並扼殺創新。

本周，美國發佈多組經濟數據。 其中，美國8月消費者價格指數（CPI）環比增長0.6%，漲幅高於此前一個月的0.2%; 美國8月CPI同比上漲3.7%，漲幅較上月擴大0.5個百分點; 剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI環比上漲0.3%，同比上漲4.3%。 8月美國零售銷售額環比增長0.3%，市場此前預期為持平; 7月零售銷售月率由0.0%下修為下跌0.4%，同比漲幅為9.1%。 美國7月商業庫存環比持平，預期為增長0.10%。

周度報告中，美國截至9月8日當周的MBA抵押貸款購買指數為143.7，略低於前值的141.9。 美國截至9月8日當周EIA原油庫存意外大增395.5萬桶，預期為下降199.37萬桶，前值為減少630.7萬桶。

下周美國經濟數據發佈安排如下：下週二（美東時間，下同）將公佈美國8月新屋開工數據; 下週三將公佈每周的MBA抵押貸款報告和EIA原油庫存報告，美聯儲將公佈9月份利率決議; 下週四將公佈美國8月成屋銷售數據; 下週五則公佈美國9月PMI數據。

本週，標普500指數收於4457.49點，較上週收盤價4515.77點下跌1.29%，而該指數上週較前一周收盤價4405.71點上漲2.50%。截至本週收盤，標普500指數較2022年10月12日近期低點3577.03點累計上漲24.61%。今年以來，標普500整體上漲16.10%，較2022年1月3日收盤高位下跌7.07%。

由於本週交易時間較短（週一為美國假日），市場非常繁忙，繼續尋找立足點。沙特阿拉伯和俄羅斯宣布，將繼續在2023年全年進行石油減產130萬桶/日（沙特阿拉伯減產100萬桶/日，俄羅斯減產30萬桶/日）；他們此前在8月份進行了減產，並將其延長至9月份。這一宣佈出人意料，因為市場預計只會延長一個月，而且更令人擔憂的是，這表明了沙特阿拉伯和俄羅斯之間已達成某種默契。受此消息影響，原油期貨價格上漲至88美元（本週收盤價為87.23美元）。

值得注意的是，個股方面，英偉達曾於2020年試圖以400億美元的價格從軟銀手中收購Arm，但遭到了監管機構的阻止，因為有報導稱，蘋果（AAPL；本週下跌6.0%）、谷歌（GOOG/L；本週上漲0.3%）和英偉達（NVDA；本週下跌6.0%）將成為其首次公開募股的投資者。

本周公布的經濟數據方面，美國7月份工廠訂單下降2.1%，在6月份增長2.3%之後，預計將下降2.6%；美國7月份國際商品和服務貿易出現650億美元逆差，而6月份的逆差為637億美元；美國8月份的PMI服務業指數為50.5，低於7月份的51.0；美國8月份ISM服務業指數上升至54.5，而預期指數會從7月的52.7降至52.4；美聯儲的褐皮書指出，隨著零售支出和勞動力招聘放緩，美國經濟增長放緩（7月和8月）；修訂後的美國2023年第三季度生產率為3.5%，低於初值3.7%，原因是單位勞動力成本從初始的1.6%上升至2.2%；美國7月份批發庫存（季調）在預期下降0.1%的情況下下降了0.2%，而6月重新統計為下降0.7%（原報告為下降0.5 %）。

週度報告中，美國每週抵押貸款申請報告顯示下降2.9%，其中購買申請下降2.1%，再融資申請下降4.7%；EIA每周原油汽油庫存報告顯示本週下降630萬桶，上週為下降103萬桶；美國本週首次申領失業救濟金人數報告（由美國勞工部製作）為21.6萬人，預期為23.8萬人，上週為22.8萬人，接受福利的（經季節性調整的）參保失業總人數為167.9萬人，上週為172.5萬人。