1993年，芝加哥期權交易所（Cboe）宣佈推出芝加哥期權交易所波動率指數（VIX^®），為市場參與者提供衡量市場情緒的指標。 自此，該指數便成為最受關注的基準之一。 為紀念該指數成立的29周年，我們將回顧其發展歷程。

VIX的概念始於1989 年Menachem Brenner和Dan Galai的研究。 他們認為，所謂的西格瑪指數“所扮演的角色與市場指數對期權和期貨所扮演的角色相同 。”  Robert E. Whaley教授隨後根據布萊克-休斯（Black-Scholes）模型，採用標普100指數的平價期權設計了首個VIX版本。 

而在2003年，芝加哥期權交易所在高盛的協助下修訂了VIX的編製方法。   修訂後的VIX目前採用更成熟的模型，該模型捕捉所有行使價的期權及市場上流動性最強的指數期權，即標普500^®指數期權。 該指數更名為芝加哥期權交易所波動率指數（簡稱VIX）。

歷經近三十年的發展，VIX表現出幾個由來已久的特點。 從長遠來看，VIX已呈現明顯的均值回歸趨勢。 在大多數情況下，VIX介乎13（約第20個百分位數）和25（約第80個百分位數）之間，均值約為19.5，中位值約為17.5。 2022年前四個月，我們看到VIX徘徊在25甚至30以上（約第90個百分位數），這表明金融市場的風險和焦慮情緒升高。

除了經常不吃早餐的間歇性斷食者或生酮飲食者外，對於許多人來說，早餐是一天中最重要的一餐。 現在，我們為最具流動性的常見早餐商品公開推出一項可靠的表現衡量基準。 標普高盛商品動態展期早餐指數（柳橙汁上限為 5%） 是全球生產加權指數，提供另一種主題分類方式研究投資組合內的商品配置。 該指數納入了基於流動性的柳橙汁（OJ）配置，因為橙汁好比陽光 – 是早餐不可或缺的搭配。 指數的三年年化總回報率為20.15%，其表現優於各類股票、其他資產類別，甚至較市場標準大宗商品基準 — 標普高盛商品指數的年化回報率高出5%。 如果早餐商品是一個單獨的商品類別，那麼它將是過去三年中表現第二好的類別（見圖表1）。

該指數中的農業權重約佔90%，無疑是早餐商品表現的主要驅動力。 此外，指數亦沒有漏下培根，瘦豬目前的權重約為10%。 玉米和小麥作為迄今為止全球生產和消耗最多（每年的玉米和小麥總產量約為20億噸）的兩種早餐商品，構成了該指數的主要部分。 其他商品的比重則要小得多，這反映在截至4月底的當前百分比權重中（見圖表2）。

央行官員對食品通脹問題的日益關注，凸顯了農產品在社會和環境方面對全球經濟的重要性。 這一新指數提供了投資於通脹及地緣政治等主題的良機。 烏克蘭與俄羅斯兩國的衝突破壞全球糧食與能源供應，影響幅度前所未有。 全球小麥供應趨緊就是一個最佳例證。 烏克蘭被視作歐洲的糧倉，全球約三分之一的小麥出口均來自烏克蘭/俄羅斯地區。 隨著俄烏衝突的持續，在過去幾個月中，黑海地區的小麥出口一直處於緊張狀態。 全球小麥價格暴漲，而由於小麥在早餐指數中的權重偏高，該商品一度是該指數穩健表現的重要驅動力。 為應對地緣政治緊張局勢和持續存在的供應鏈瓶頸，食品保護主義大有捲土重來之勢。 例如，全球最大的糖出口國印度計劃限制出口以防止國內糖價飆升，這可能令全球糖供應帶來額外壓力。

最後，標普高盛商品動態展期早餐指數（柳橙汁上限為 5%）採用靈活的月度期貨動態展期策略，旨在減輕展期至正價差的負面影響，並有望遏制商品市場的波動風險。 這一新的主題指數以全球為重點，致力為公眾提供基於商品的可複製、可投資基準。

2021年10月，標普全球清潔能源指數已經實施了2021年8月指數方法論修改徵詢意見中涉及的大部分修改意見，其中包括提高透明度 、減少指數的碳足跡並使指數編製方法更加契合市場發展方向。 而最新的指數再平衡（2022年4月25日生效）進一步落實了去年徵詢意見的修改，主要是將新興市場的上市公司納入指數，從而使得指數成分更加分散。

新興市場公司的納入進一步提升指數對清潔能源公司敞口的純度

首先，納入新興市場的上市公司，使該指數能夠覆蓋的公司範圍更廣。 該指數現由100個成分股組成（此前是75個），已達到了指數編製方法中設定的目標個數。 此外，由加權平均敞口分數表示的指數純度也有所提高（見表1）。 目前被選的100個目標股票敞口分數均為1或0.75，其中大部分公司的敞口分數為1。 而在此前，該指數也包含敞口分數僅為0.5的公司。

表1顯示，清潔能源敞口分數最高的公司目前佔指數權重的75%，與之前的60.67%相比有顯著提升。 此外，指數的碳強度評分也有所降低。

新興市場公司以“一半”權重納入

標普道瓊斯指數於2022年2月宣佈，新興市場上市公司將分兩個階段，分別於2022年4月和10月的指數再平衡時納入。 因此，在今年4月再平衡時，所有新興市場上市公司均按其目標權重的一半納入，剩餘一半將於2022年10月再平衡時納入。 在新納入該指數的33家公司中，29家是來自新興市場的上市公司，佔總體指數權重的9%。 這些公司的權重預計將在2022年10月的再平衡時翻倍。 綜合所有影響，2022年4月的再平衡所產生的單向換手率為24.5%。

時間一晃，又是一年，季節變遷，春意盎然，標普500® ESG指數已完成第四次年度重新調整。 正如過去幾年一樣，2022年指數重新調整的變化反映了微妙的平衡，即提供了基礎廣泛的市場敞口，又實現了有意義、可衡量的、以可持續發展表現為重點的提升。 長話短說，我們來瞭解其中的部分變化。

重新調整結果

標普500 ESG指數的編製方法能否反映出關注可持續發展的投資者觀點的變化至關重要。 而這些觀點在該指數最近一次市場諮詢的結果中得到體現，根據此次諮詢結果，該指數修訂及擴展了排除名單，以反應公司對某些商務活動（如小型武器、軍事承包和油砂）的參與。 諮詢亦涉及其他幾項相關更新，包括更頻繁地對業務範圍和聯合國全球契約 （UNGC）排除名單進行資格檢查。 即使做了這些改進，標普500 ESG指數的構建仍保留其主要目標，即標普500 ESG指數的行業分佈與標普500指數大致達成一致，同時增強該指數的整體可持續性。 標普500 ESG指數確實能夠達至這種微妙的平衡，既提供與標普500指數類似的歷史風險與回報表現，又實現較高的標普道瓊斯指數ESG評分（見圖表1），我們甚至可喜地發現， 該指數在過去一年表現相對略為出色（見圖表2）。

自1983年推出以來，標普500指數期權已發展成為當今市場上流動性最強的指數期權。 2005年，芝加哥期權交易所推出了下午結算的標普500指數每周期權 （SPXW），以滿足市場對短期股票期權的需求。 首個每周期權僅在週五到期，隨著時間的推移，亦推出週一和週三的期權合約。 此外，分別於2022年4月18日和5月11日新增了週二和週四每周期權。 現在SPXW期權每周有五個到期日。

新增週二和週四的到期日反映出SPXW期權的日益普及。 標普500指數期權交易量近年來顯著增長; 2022年第一季度，標普500指數期權日均交易量 （ADTV） 超過170萬，比2005年（約285,000）高出五倍。 其中，SPXW期權日均交易量超過120萬，約佔總數的70%。 在每周期權中，大約45%的日均交易量在週五到期，46%分別在週一和週三到期，其餘9%因休假日及月末到期而在週二或週四到期。

新增更多到期日將提供更大的交易靈活性。 自2020年以來，短期期權的需求持續增長。 芝加哥期權交易所的一項研究顯示，在2021年，近半數交易量來自於五個工作日內到期的期權。 日內交易和超短期期權交易已廣泛普及。 無論目標是調整迫在眉睫的事件的風險敞口，還是針對特定風險/回報目標，更多的到期日均有助於更精準的定位。