전세계가 글로벌 에너지 전환을 지원하기 위해 신기술에 집중하기 시작하면서 전기자동차는 일상생활의 일부가 되고 있습니다. S&P 다우존스 지수(S&P DJI)는 S&P Global Commodity Insights (SPGCI)와 협력하여 전기자동차 생산에 사용되는 원자재 상품을 추적하는 S&P GSCI Electric Vehicle Metals 지수를 출시했습니다.

1. 해당 지수를 만들게 된 동기는 무엇입니까?

해당 지수는 글로벌 에너지 전환에 대한 노출을 제공하는 투자가능 테마전략에 대한 고객 요구에 따라 만들어졌습니다. 에너지 전환은 금융시장 참가자에게 중대한 도전이자 기회이며, 원자재시장만큼 이분법이 더 분명한 곳은 없습니다.

역사적으로 기술은 대체를 장려하거나 생산성을 향상시킴으로서 수요를 충족시키기 위해 더 적은 양의 특정 원자재를 필요로 하게 하는 방식으로 종종 원자재 상품에 불리하게 작용했습니다. 하지만 탈탄소화의 경우에는 그 반대입니다. 녹색기술 채택은 많은 원자재 상품, 특히 금속에 대한 강력한 수요를 나타냅니다. 내연기관(ICE) 차량에서 전기차량(EV)으로의 전환은 가장 가시적이고 빠르게 움직이는 탈탄소화 주제 중 하나입니다. S&P GSCI Electric Vehicle Metals 지수는 시장참가자가 EV의 금속부품 성과를 측정할 수 있도록 설계되었습니다.

2. 해당 지수를 지금 출시하는 이유는 무엇입니까?

EV는 주류가 되었으며 더 이상 초기 산업이 아니고 시장참가자는 EV 시장 성과를 추적하고 EV 투자를 평가하며 EV 투자전략을 개발할 방법을 찾고 있습니다. 지수에서 생산가중 기준으로 EV의 거래가능 금속 구성종목을 복제하는 것은 이러한 투자자 수요를 충족시키는 혁신적인 방법입니다. SPGCI는 운행 중인 플러그인 EV가 2040년까지 전세계적으로 하루에 500만 배럴이 넘는 휘발유 및 디젤 소비를 대체할 것으로 전망합니다.  하지만 EV에 사용되는 금속, 특히 구리와 리튬에 대한 수요는 같은 기간 동안 증가할 것으로 예상되며, 이들 금속에 대한 수요는 거의 600% 증가할 것입니다.

EV 생산 증가세와 더불어 코발트 및 리튬과 같은 EV 배터리 금속에 대한 새로운 원자재상품 선물시장이 개발되었습니다. 유동적 선물시장은 원자재 상품시장에서 가격발견 체계를 갖추는 필수 구성요소이며 시장참가자를 위해 접근 가능한 생태계를 확장합니다. 또한 유동적 선물시장은 EV의 모든 주요 금속 구성요소를 반영하는 지수 생성을 가능하게 합니다.

3. 해당 지수는 어떻게 작동합니까?

S&P GSCI Electric Vehicle Metals 지수는 EV 생산에 사용되는 거래가능 금속의 성과를 반영하도록 설계된 상품선물 기반 지수입니다. SPGCI의 전문성은 지수 구성종목 및 생산 가중치 결정에 도움이 되는 자료에 활용되어 지수가 대표적인 EV의 상대적 금속 사용량을 광범위하게 반영하도록 합니다. 지수의 중요한 특징은 지수가 EV 기술의 변화와 새로운 금속선물 계약 출시 및 채택에 적응할 수 있도록 정기적으로 구성요소를 재평가, 편입, 편출할 수 있는 유연성입니다.

지수 구성종목은 평균 EV의 현재 금속사용량에 금속의 단위 가격당 평균을 곱한 값을 기반으로 가중치가 부여되어 EV의 금속 구성요소의 상대적 비용(또는 가치)을 나타냅니다. SPGCI에서 정의하지만 코발트와 리튬을 포함하는 배터리 금속 구성요소는 지수가 복제 가능하고 투자 가능하도록 계약 거래량 및 유동성 요건에 기초하여 상한선이 설정됩니다.

4. 해당 지수를 사용하면 어떤 목표 사용자에게 가장 유리할까요?

해당 지수가 금융시장 전반에 걸쳐 광범위하게 적용될 수 있다고 믿습니다. 해당 지수는 전기차 생산에 필수적인 주요 금속 가격 성과를 추적하는 벤치마크로 그리고 장내상품과 같은 금융상품의 기초로 활용될 수 있도록 설계됐습니다.

이미 원자재 상품시장에 투자하고 있는 시장참가자에게 매력적으로 보일 수 있지만 전통적으로 원자재 상품시장에 대해 노출하지 않았지만 에너지 전환에 대한 관심에 부합하는 전략에 주목하는 투자자에게도 흥미로울 수 있습니다.

5. 지수에서 SPGCI는 어떤 역할을 하나요?

에너지 전환, 배터리 금속, EV 분야의 전문가이자 원자재 상품시장 평가를 수행한 광범위한 경험을 보유한 SPGCI는 지수에서 사용하기 위한 정보 원천으로 기여할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. SPGCI는 2년에 한 번씩 일반 EV의 금속 사용량을 발표합니다. 이러한 사용 자료는 지수에서 개별 지수 구성요소 가중치를 결정하기 위한 계산에 입력됩니다. SPGCI는 EV 금속 구성요소와 해당 구성요소의 생산 중량을 킬로그램 단위로 표시합니다. SPGCI는 발간에 앞서 다양한 시장참가자 및 업계 기관과 협력하고 연구 보고서 및 기타 관련 자원을 참조할 수도 있습니다.

대표적인 EV의 금속 사용량에 대한 SPGCI에서 2년마다 업데이트하는 자료에는 새로운 상품이 포함될 수 있으므로 EV 기술이 변화함에 따라 지수는 새로운 구성요소가 이러한 변화를 반영할 수 있는 유연성을 갖게 됩니다. SPGCI는 변화하고 발전하는 배터리 화학물질을 포함하여 EV의 주요 구성요소를 모니터링하는데, 이로 인해 초기 바스켓에 새로운 지수 구성요소가 포함될 수 있습니다.

6. 구성을 고려할 때 해당 지수의 주요 이점은 무엇이라고 생각하나요?  

S&P GSCI Electric Vehicle Metals 지수의 중요한 특징은 지수가 EV 기술의 변화와 새로운 금속선물 계약 출시 및 채택에 적응할 수 있도록 정기적으로 구성요소를 재평가, 편입, 편출할 수 있는 유연성입니다.

지수가 지닌 또 다른 중요한 특징은 주식이 아닌 원자재 상품선물을 기반으로 한다는 것입니다. 테마별 지수에 주식시장 베타가 존재하면 이러한 지수가 실물경제의 특정 테마나 구성요소의 성과를 진정으로 반영하기 어려울 수 있습니다. 어느 기업이 EV 패권 싸움에서 승리할지 알 수는 없지만 EV 차량을 구축하는 데 필요한 기본 물리적 구성요소의 수요공급 역학과 가격 성과를 측정하는 것은 비교적 간단합니다.

7. S&P DJI와 SPGCI 협업의 독특한 점은 무엇입니까?

S&P DJI는 벤치마크 및 투자가능 지수에 대한 세계 최고의 자원이며, S&P DJI 지수는 시장성과를 추적하고 포트폴리오를 벤치마킹하며 투자전략을 개발하는 데 널리 사용됩니다. S&P GSCI로 표제가 된 당사의 상품지수 시리즈는 시장참가자에게 상품 베타, 상품 섹터, 단일 상품, 상품 테마에 대한 간단한 척도를 제공합니다.

SPGCI는 상품시장에서 선도적인 목소리를 내고 있습니다. 매일 SPGCI는 뉴스, 논평, 기본 시장 자료, 리서치, 분석, 실물시장 및 선물시장의 벤치마크로 널리 사용되는 수천 개의 일일 가격 평가를 게시합니다.

S&P GSCI Electric Vehicle Metals 지수는 SPGCI의 데이터를 통합한 첫번째 S&P DJI 지수입니다. 이렇게 중요하고 관련성이 높은 투자 환경에 대해 독립적으로 분석하는 두 S&P Global 사업부의 전문성을 결합하는 것은 매우 흥미로운 일입니다. 함께 시장 투명성을 개선하고 시장참가자들에게 성장하는 에너지 전환 부문에서 고유한 투자전략을 구축할 수 있는 능력을 제공하기를 희망합니다.

1. ESG 데이터와 관련하여 ‘역방향 데이터 가정’은 무엇을 의미합니까? 일반적으로 S&P DJI 가백테스트된 지수 데이터를 생성할 때 관련 데이터베이스나 실제 라이브 데이터 데이터를사용합니다. 과거 가격, 시가총액, 기업행동 데이터와 같은 구성종목 수준의 데이터를 예로 들 수있습니다. ESG 투자는 아직 개발 초기 단계이기 때문에 S&P DJI 의 ESG 지수를 계산하는 데사용되는 특정 데이터 포인트는 원하는 전체 백테스트 기간 동안 사용하지 못할 수 있습니다.그러한 경우에 S&P DJI 는 백테스트된 과거 성과 계산을 위해 ESG 데이터의 ‘역방향 데이터가정(또는 풀링백)’이라는 프로세스를 사용할 수 있습니다.
   
   ‘역방향 데이터 가정’은 지수 구성종목에 대해 사용할 수 있는 가장 빠른 실제 라이브 데이터포인트를 지수 유니버스의 모든 이전 과거 경우에 적용하는 프로세스입니다. 예를 들어, 지수방법론에서 모든 적격 구성종목이 제품 관련 데이터를 보유해야 하지만 실제 제품 관련 데이터가2015 년 이후부터 사용 가능할 경우에 S&P DJI 는 2010 년부터 2014 년까지 백테스트데이터를계산할 목적으로 해당 종목의 2015 년 제품 관련 데이터를 사용합니다.

2. 때때로 ESG 데이터에 대한 ‘역방향 데이터 가정’이 필요한 이유는 무엇입니까? 역방향 데이터가정 기법을 사용하면 일반적으로 백테스트를 실제 라이브 데이터로 제한함으로써 얻을 수 있는것보다 지수 특성 및 위험/수익 특성에 대해 더 잘 나타낼 수 있습니다. 또한 역방향 데이터가정을 사용하면 가상 백테스트를 실제 라이브 데이터만 사용하여 실현 가능한 것보다 더 오랜과거 기간으로 확장할 수 있습니다.
   
   많은 ESG 데이터 제공업체는 제한된 범위로 시작하여 지난 몇 년 동안 과거 적용 범위를 늘려왔습니다. 따라서 실제 과거 라이브 데이터만 사용하는 백테스트를 생성하면 종종 대표성이떨어지는 지수 구성종목 특성을 얻게 됩니다. ESG 데이터의 역방향 데이터 가정이 없다면 백테스트 대상 지수 유니버스에 적합하거나 선정되는 기업 수는 동일한 지수 내 적격 및 선정종목의 최근 지수 유니버스에 비해 훨씬 적을 수 있습니다.따라서 S&P DJI 는 역방향 데이터 가정 방법론을 사용하여 기간이 더 길고 대표적인 백테스트기간을 제공할 수 있습니다.

서문
S&P 500 지수와 다우존스산업평균®(DJIA) 지수는 모두 미국 대형주를 추적하도록 설계되었고 세계에서 가장 대표적인 지수입니다. 이들 지수는 투자자들이 주식시장을 측정하고 투자 포트폴리오를 벤치마킹하는 방식을 바꾸었습니다. 또한 세계에서 가장 성공적인 지수연계 상품과 파생상품 계약의 기반이 됩니다.

2019 년 말 현재 S&P 500 지수를 벤치마킹하는 자산규모는 11 조 2 천억 달러가 넘는 것으로 추정되며, 이 수치에는 지수를 패시브하게 추종하는 4 조 6 천억 달러가 포함됩니다. 이에 비해 DJIA 를 벤치마킹하는 자산은 패시브 자산 280 억 달러를 포함해 320 억 달러였습니다.

상기 추정치에 따르면 S&P 500 지수가 더 많은 자산을 유치하는 경쟁에서 이겼습니다. 하지만, DJIA 는 단순함과 긴 생존 역사를 포함하여 몇 가지 장점이 있습니다. 2021 년 5 월 26 일에 125 주년을 맞이했습니다. 과거 리서치에 논의했듯이 DJIA 에 연계된 투자상품의 거래량은 추종하는 자산의 금액에 비해 많습니다.

S&P 500 지수와 DJIA 지수는 장기 위험/수익 특성이 비슷하며  년 상관관계가 높습니다. 하지만, 두 지수 사이에는 투자자들이 고려해야 할 중요한 차이점이 있습니다.
• 구성종목 수
• 구성 기업 규모
• 가중치 부여 체계
• 업종 구분
• 펀더멘털
• 요소 비중
먼저 이들 지수의 유사점을 알아본 이후 차이점을 자세히 살펴보겠습니다.

전세계시장은글로벌공급망다변화, 자본시장규제완화, 기술진전에따라점점더통합되고있습니다. 전세계시장이상호연결되어있다는점은특히위기기간동안시장수익률이유사하게움직이게하는핵심적인요인이되어왔습니다. 이는포트폴리오헤지와위험관리측면에서중요한결과를낳습니다.

한편, 가격투명성과유동성을강화할필요성이커지면서거래소거래파생상품이지속적으로증가하는가운데투자자들은상장파생상품을포트폴리오에효율적으로통합하기위해노력해왔습니다.

이논문은아시아투자자들이헤지와위험관리를위해S&P 500 지수와다우존스산업평균(DJIA)지수선물이지닌지역적인연관성을제시합니다. S&P 500 지수및DJIA 지수와관련하여옵션거래, ETF, 뮤추얼펀드등여러분야가있지만연구범위를선물로한정해아시아지역의거래복잡성일부를분석하고있습니다.다음과같은측정기준을통해해당상품의유용성을평가합니다.

• 유동성:미국벤치마크두개에대한선물계약이아시아거래시간동안거래된미달러화총액으로알수있음.
• 시장의동조화움직임:미국벤치마크두개와7개주요아시아시장벤치마크사이의상관관계로측정할수있음, 아시아지역의일일선물가격종가수익률을기준으로함.
• 유연성:미국벤치마크두개와다른아시아주요시장벤치마크에대한선물계약규모와거래시간에서알수있음.

연구결과에따르면아시아지역에서미국벤치마크지수거래에일정한이점이있음을알수있고, 지수파생상품사용을통해아시아투자자들의요구를충족시킬수있다는새로운관점을가지게되었습니다.

WHAT IS THE RATIONALE BEHIND THE CONSTRUCTION OF THE INDEX?
The low-volatility strategy has gained in popularity over the past few years. This is mostly due to the “low-volatility anomaly” phenomenon, which suggests that lowervolatility stocks have historically outperformed higher-volatility stocks on a risk-adjusted basis over medium- to longterm periods.

For investors who are interested in harvesting the low-volatility anomaly but aren’t willing to lower their risk-based equity exposure, it may make sense to use leverage on top of a low-volatility portfolio. Such a strategy has long been implemented by institutional investors, including, to a certain extent, Warren Buffet.

This is the rationale behind the construction of the S&P 500 Low Volatility Target Beta Index. This new index is essentially the S&P 500 Low Volatility Index leveraged to a beta. The leverage level is set to be inversely proportional to the 252-day beta of the S&P 500 Low Volatility Index with respect to the S&P 500 at each rebalancing. The funding cost is based on the one-month U.S. dollar LIBOR rate.

HOW DOES THE INDEX WORK?
Historically, the S&P 500 Low Volatility Target Beta Index has outperformed the S&P 500 in terms of absolute and risk adjusted returns for three reasons. First, it takes advantage of the “low-volatility anomaly.” Second, it provides leverage by using the target beta overlay effectively. Third, it benefits from the correlation skew— the fact that the correlation between the stocks increases during a market crash.

The “correlation skew” is a robust statistical phenomenon in equity markets. When the market panics (like at the end of 2008), the correlation within the stock market tends to increase, which reduces the leverage within the S&P 500 Low Volatility Target Beta Index. This deleveraging effect adds an additional cushion on the downside.