이 블로그 시리즈의 첫 번째 파트에서는 S&P 500® Top 20 Select 지수의 구성과 주식 시장과의 관련성을 포함해 해당 지수를 소개했습니다. 이제 해당 지수의 과거 성과와 다른 유사 지수와의 상대적 성과를 자세히 살펴보겠습니다.

놀랍지 않게도 S&P 500 Top 20 Select 지수는 모두 비슷한 누적 수익률을 기록했는데, 역사적으로 상한 임계값을 초과한 초대형 종목은 소수에 불과했기 때문입니다. 이들 지수는 2008년 글로벌 금융위기 이후 일정 기간 동안 S&P 500 지수를 추종했지만, 코로나19 팬데믹 이후에는 정보기술 섹터의 비중 확대가 반영되어 우수한 성과를 보였습니다(도표 1 참조).

도표 2는 통화를 고려했을 때 흥미로운 그림을 보여줍니다. 지난 10년간 S&P 500 Top 20 Select 35/20 Capped 지수(GBP)의 성과 원동력 중 하나는 브렉시트 이후 미 달러화 대비 영국 파운드화 가치 하락입니다. 마찬가지로 S&P 500 Top 20 Select 지수(TTM)(JPY)는 2022년 말에 성과가 상승했는데, 이는 미국과 일본 간 금리차가 확대되어 일본 엔화에 압력을 가한 데 따른 반응으로 보입니다.

S&P 500^® 지수는 미국 대형주 주가를 나타내는 최고의 단일 지수로 널리 알려져 있습니다. 이 지수에 포함된 500개 기업 중 대형주들은 최근 몇 년간 뛰어난 성과로 인해 가장 많은 관심을 받고 있습니다. S&P DJI는 최근 S&P 500 지수에서 초대형주에 대한 관심이 높아짐에 따라 S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈를 출시하여 기존 S&P 500 대형주 지수 상품에 초대형주를 추가했습니다.

S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈는 현재 S&P 500 Top 20 Select 지수, S&P 500 Top 20 Select 35/20 Capped 지수, S&P 500 Top 20 Select Uncapped 지수 등 세 가지 대표 지수로 구성되어 있습니다.

이 지수는 S&P 500 상위 20개 기업 성과를 측정하며, 다양한 분산요건을 염두에 두고 설계된 각기 다른 상한 체계로 구성됩니다. 이 지수는 최신 시장 역학을 반영하기 위해 분기별로 재구성 및 재조정을 거칩니다.

왜 상위 20개 종목을 선택하나요?

S&P 500 지수는 대형주 시장 부문의 벤치마크 역할을 하는 반면, S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈는 시가총액 상위 4% 기업에 초점을 맞추고 있습니다. S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈는 2022년을 제외한 지난 5년 동안 S&P 500 지수보다 높은 수익률을 기록했을 뿐만 아니라 더 긴 기간 동안에도 우수한 성과를 보였습니다(도표 2 참조).

현 경제 상황에서 인플레이션이 주요 이슈로 떠오르면서 소비자들은 구매력 손실에 대응할 수 있는 방법을 점점 더 많이 찾고 있습니다. 이를 위한 한 가지 방법은 인플레이션율과 보조를 맞추거나 심지어 이를 초과하는 소득원을 확보하는 것입니다. 지난 40년 동안 배당은 1981년 12월 전체 소득의 2.88%에서 2022년 3월 전체 소득의 6.25%로 증가하면서 소득원으로서 그 역할이 점점 커지고 있습니다.

역사적으로 인플레이션 기간 동안 배당을 꾸준히 늘린 기업에 집중하는 것이 중요하다는 것을 알 수 있습니다. 배당을 지속적으로 늘릴 수 있는 기업의 능력은 높은 자본수익률뿐만 아니라 지속적으로 증가하는 현금흐름을 창출할 수 있는 우량기업이라는 신호일 수 있습니다.

배당성장주 방법론

이 블로그에서는 각각 10년과 7년 동안 지속적으로 배당을 늘린 기업에 대한 노출을 제공하는 S&P U.S. Dividend Growers 지수와 S&P Global ex-U.S. Dividend Growers 지수에 초점을 맞출 것입니다. 배당정책 필터 외에도 연간 배당수익률로 순위를 매긴 상위 25% 종목도 이 지수에서 제외됩니다. 이를 통해 단순히 주가 하락폭이 커서 배당수익률이 높은 ‘수익률 함정’ 기업을 보유할 위험을 줄일 수 있습니다.

장기적으로 물가상승률을 상회하는 배당성장률

도표 1은 현재 S&P U.S. Dividend Growers 지수 구성종목의 전년대비 연평균 배당금 성장률을 보여줍니다. 지난 15년간 연평균 배당성장률은 13.71%로, 같은 기간 연평균 미국 CPI 성장률인 2.21%를 상회했습니다.

자국 편중 경향을 완화하기 위해 미국 주식을 편입하는 아시아 투자자에게는 잠재적인 분산투자 이점이 있습니다. S&P Global BMI 지수로 측정하면 글로벌 주식시장의 거의 60%를 차지하는 미국 주식은 아시아 이외의 지역에서 더 큰 기회를 제공하며, 시장 간 경제 구조와 사이클이 다르고 섹터 노출도가 다르기 때문에 잠재적인 분산투자도 가능합니다. 미국 대형주 중 최고의 단일 벤치마크로 널리 알려진 S&P 500^® 지수는 약 5조 7,000억 달러 자산이 이 지수를 추종¹하고 있으며 강력한 거래 생태계를 보유하고 있습니다. 시장참여자들은 미국 주식을 효율적으로 거래하기 위해 S&P 500 지수 연계 상품 사용을 고려할 수 있습니다.

2023년은 아시아 투자자에게 미국 주식 노출이 미치는 영향을 보여줍니다. 예상보다 느린 중국 경제 회복과 부동산 시장 침체 지속, 미중 긴장이 시장 심리와 성과에 부담을 주면서 중국과 홍콩은 S&P BMI 시장 지수가 각각 10%, 15% 하락하며 상대적으로 저조한 성과를 보였습니다(도표 1 참조). 하지만 경제가 더 탄탄한 다른 지역에서는 주식시장이 회복세를 보였습니다. 인플레이션 완화와 금리인하 가능성이 4분기에 급격한 시장 랠리로 이어졌고, S&P Global BMI는 USD 기준으로 견조한 총 22% 수익률로 한 해를 마감했습니다. 미국은 2023년에 S&P 500 지수가 총 26% 수익률을 기록하면서 2022년 18% 손실을 상쇄하는 등 눈에 띄는 성과를 보였습니다.

섹터 수준에서도 반전이 나타났습니다. 2022년에 28% 하락했던 정보기술 섹터는 2023년에 58% 상승으로 가장 좋은 성과를 거두면서 2023년 S&P 500 지수 수익률에 50% 이상 기여했습니다. 2022년에 각각 40%와 37%의 큰 손실을 기록했던 통신서비스와 임의소비재 섹터도 각각 56%, 42%로 큰 상승 폭을 기록했습니다. 유틸리티 및 에너지 섹터는 2022년에 플러스 수익률을 기록했었지만 적자로 마감한 유이한 섹터였습니다(도표 2 참조).

주식시장은 2023년 S&P 500^® 지수 수익률이 26.3%를 기록하며 원자재 상품과 채권을 가볍게 제치고 결승선을 향해 포효했습니다. 이러한 상승세 대부분은 소비자 물가지수 하락과 미 연준의 우호적인 정책지침, 그리고 연착륙에 대한 신뢰가 높아진 데 기인했다고 할 수 있습니다. 인플레이션 하락은 식탁에서 가장 잘 관찰할 수 있는데, S&P GSCI Grains 지수는 올해 15% 떨어졌고 S&P GSCI Livestock 지수는 보합세를 유지했습니다.

주식시장이 또 한 번 강세를 기록한 해였지만 Dow Jones Commodity Gold 지수 (DJCI)는 12월에 사상 최고치를 기록한 후 금세기 최고 수준을 유지했습니다. 금은 12.8% 수익률을 달성하면서 채권과 광범위한 원자재 상품 모두를 앞질렀고, S&P GSCI 지수는 연간 -4.3% 수익률을 기록했습니다. 세기 초로 거슬러 올라가면 DJCI Gold 지수는 연간 7.8% 수익률을 보였던 반면, 같은 기간 S&P 500 지수는 7% 수익률을 나타냈습니다. 변동성을 조정하면 금의 샤프 비율은 0.48, 주식의 샤프 비율은 0.45로 위험조정수익률이 주식보다 더 높았습니다.

중앙은행들은 금의 초과성과에 주목한 것으로 보입니다. 연중 내내 보합세를 보였던 S&P GSCI Gold 지수와 S&P GSCI Silver 지수는 4분기에 각각 11.4%와 7.2% 상승하며 랠리를 펼쳤습니다. 전세계 중앙은행들은 10월까지 800 메트릭톤이 넘는 금을 포트폴리오에 추가하며 금 수요를 지지했습니다. 금은 역사적으로 투자자들에게 법정화폐의 대안이 되어왔습니다. 중앙은행의 금 매입 데이터를 살펴보면 러시아와 중국을 비롯한 국가들이 중앙은행의 금 보유량 증가를 주도했습니다. 해외 중앙은행들은 인플레이션, 채무불이행, 달러화에 대한 헤지 수단으로 금을 점점 더 중요시하는 것으로 보입니다.

원자재 상품시장 요약

2023년에 S&P GSCI Natural Gas 지수가 62.6% 하락하면서 에너지가 원자재 상품시장 성과를 낮추었습니다. 이러한 하락세는 지난 10년 동안 관찰된 장기가격 수준 회귀를 반영하고 액화천연가스 수출수요 감소와 더불어 견조한 생산량에서 비롯되었습니다. 광범위한 석유군은 혼조세를 보였는데, 유가하락이 가스가격 하락으로 이어지지 않았습니다. S&P GSCI Energy 지수는 한 해 동안 5.2% 내린 반면, S&P GSCI Unleaded Gasoline 지수는 5.0% 올랐습니다.