2022년 12월 S&P 500^® 팩터 대시보드를 정독한(그렇지 않았다면 아쉽지만) 사람은 누구나 아래의 도표 1을 알아볼 수 있습니다. 가로축은 당사 대시보드의 17개 팩터지수 각각에 대한 가중평균 값과 성장 점수(2022년 초) 차이를 나타내고 세로 축은 S&P 500 지수 대비 각 지수의 2022년 성과를 나타냅니다.

도표 1은 가치-성장 차이가 지난해 팩터지수 간 성과변동에 대해 거의 80%를 설명했음을 보여줍니다. 2022년 가치 수익률과 성장 수익률 사이의 상당한 스프레드를 감안할 때 팩터지수 수익률을 설명하는 스타일 노출의 중요성은 놀라운 일이 아닙니다. S&P 500 Value 지수는 작년에 S&P 500 Growth 지수를 24% 앞질렀는데, 이는 2000년 이후 가장 큰 성과 차이였고 1995년 이후 4번째로 컸습니다.

30년 전 빌 클린턴이 미국 42대 대통령으로 취임할 준비를 하고 있었고 S&P 500^® 지수는 430을 조금 넘게 마감했으며 최신 비즈니스위크 잡지는 1993년이 주식시장에서 ‘지혜로운 선택의 해’가 될 것이라고 선전했습니다. 한편, 다른 증권 종류가 뉴욕증권거래소에서 혁명적인 데뷔를 앞두고 있었습니다. 그것은 전체 지수가치 주식을 한 번에 거래할 수 있게 해줄 것입니다.

2023년 1월 29일, 초기에 Standard & Poor's Depository Receipt 또는 약어 SPDR(‘스파이더’)로 알려진 세계에서 가장 오래 살아남은 ETF가 거래를 시작한 지 30주년을 기념합니다. 이제 세계에서 가장 규모가 큰 펀드 중 하나이며 어떤 날에는 가장 많이 거래되는 유가증권에 대해 당사는 출시 이후 29년을 약간 지난 기간을 다루는 일회성 SPIVA^® 분석 특별판으로 기념일을 나타냅니다.

도표 1은 정규 SPIVA 미국 스코어카드와 동일한 분석 엔진 및 데이터원을 사용하고 최근 분기말을 기준으로 거의 30년 동안 액티브 미국 주식 뮤추얼 펀드 성과를 비교합니다. 미국 대형주 핵심 범주 및 모든 역내 미국 주식 액티브 펀드에 대한 통계가 강조됩니다.

해당 수치는 놀라운 이야기를 말해줍니다. 전체기간 동안 액티브 대형주 핵심 펀드 중 2%만이 S&P 500 지수보다 양호한 성과를 거두었습니다. 중소형주 및 성장(우수한 유니버스의 긍정적인 작용에 혜택을 입은)과 같은 범주에서도 액티브 펀드 중 최소 81%가 벤치마크보다 성과가 저조했습니다. 전반적으로 모든 범주에서 액티브 펀드 중 90%가 S&P 500보다 저조한 성과를 보였습니다.

시장 표준 원자재상품 벤치마크인 S&P GSCI 지수는 2022년에 놀라운 성과를 보이며 26% 상승했습니다. 다른 원자재상품 지수와 자산군보다 양호한 성적을 거두었고 금리상승과 장기화되는 세계경제 침체에 대한 우려 증가에 맞섰습니다. 한편 높은 인플레이션은 가장 인플레이션에 민감한 자산군 중의 하나에 확실한 배경이 되었습니다. 원자재상품은 지난 2년 동안 각각 가장 실적이 좋았던 주요 자산군이었습니다.

S&P GSCI Petroleum 지수가 44.6% 상승한 가운데 에너지 부문이 2022년 원자재상품 시장에서 가장 양호한 성과를 거둔 점은 놀라운 일이 아닙니다. 러시아-우크라이나 분쟁으로 세계 원유 무역 유통에 어려움으로 작용하면서 3월에 유가가 급등했지만, 하반기에는 경기침체 위험이 커지면서 가격이 역전되었습니다. 12월 말에 러시아는 2023년 2월 1일부터 상한제 시행국에 대해 5개월 동안 원유 및 원유제품 공급을 금지하겠다고 발표하면서 서방의 가격 상한제에 대해 오랫동안 기다려온 대응책을 내놓았습니다.

천연가스 측면에서 2022년은 험난한 여정이었습니다. S&P GSCI Natural Gas 지수는 12월 33.5% 하락했으나 올해를 19.8% 상승으로 마감했다. 러시아-우크라이나 분쟁에 따른 공급차질로 인해 글로벌 가스시장은 혼란에 빠졌지만, 미국의 생산량 증가와 온화한 날씨로 인해 가격은 연중 최고치 기준으로 절반 이상 떨어졌습니다.

산업용 금속은 견고한 상승세로 한 해를 시작했으나 마이너스로 연말을 마감했습니다. S&P GSCI Industrial Metals 지수는 7.6% 하락했습니다. 인플레이션, 최대 소비국인 중국의 코로나19 봉쇄정책, 조정된 금리인상은 경제성장에 부정적으로 작용했고 구리와 같은 전력 및 건설산업에 사용되는 산업용 금속 수요를 약화시켰습니다. 또한 2022년은 니켈시장이 무질서한 LME 거래로 흔들리면서 변동성이 높아지고 유동성이 급락한 해로 기억될 것입니다.

농산물 시장 전반의 성과는 혼조세를 보였습니다. 최대 대두박 수출국인 아르헨티나에서 가뭄이 계속되었고 해바라기 및 야자유와 같은 대체오일과의 경쟁이 완화되면서 대두 가격에 긍정적인 요인으로 작용하여 S&P GSCI Soybean 지수가 올해 28.9% 상승했습니다. 소맥 가격은 러시아-우크라이나 분쟁 이후 (두 국가는 주요 소맥 수출국임) 사상 최고치로 급등했습니다. 하지만 하반기에 흑해 수출은 급증했습니다. 우크라이나 밀의 안전 운송 통로 협상과 기록적인 러시아 수확량에 힘입어 S&P GSCI Wheat 지수는 2.7% 하락으로 올해를 마감했습니다. 설탕은 4년 연속 상승세를 기록했고 카페인 애호가들은 커피 가격이 2022년에 21.9% 떨어지며 S&P GSCI 지수 중에서 가장 저조한 성과를 냈다는 점에 고무되었습니다.

미 달러화가 2015년 이후 가장 큰 연간 상승률을 기록하고 금리가 상승함에 따라 금이 부진한 한 해를 보냈다점은 놀라운 일이 아닙니다. S&P GSCI Gold 지수는 2022년을 1.0% 미만 하락으로 마감했습니다. 그렇지만 금은 올해 마지막 몇 달 동안 상당한 성과를 나타냈습니다. 미 연준이 금리인상 속도를 줄이기 시작할 수 있다는 기대와 강한 중앙은행 매입 및 지속적인 암호화폐 생태계 어려움이 긍정적으로 작용했습니다.

S&P GSCI Livestock 지수는 2022년에 4.8% 상승을 기록했습니다. 빠듯한 공급과 가금류와의 경쟁 약화에 힘입은 돈육이 가장 양호한 성적을 거두었습니다.

광범위한 S&P GSCI 지수로 대표되는 원자재 상품은 석유 및 곡물 부문에 약세를 보이며 11월에 1.7% 하락했습니다. 이번 달 글로벌 원자재 시장은 중국에서 발생한 코로나19 봉쇄에 저항하는 보기드문 시위에 대한 우려로 특히 타격을 받았고 석유와 곡물이 몇 달 만에 최저치로 떨어졌으며 안전자산인 금이 오름세를 나타냈습니다. S&P GSCI 지수는 올해들어 11월까지 27.8% 상승하면서 금리인상과 글로벌 경기침체 장기화 우려 증가에도 불구하고 선전했습니다.

S&P GSCI All Crude 지수는 3월초 정점을 찍은 이후 가치가 3분의 1 이상을 사라졌습니다(그리고 러시아-우크라이나 분쟁 이후 발생한 모든 상승분을 반납). 유가는 다가오는 경제둔화와 관련하여 국채 수익률과 동일한 방향성을 보인하고 할 수 있습니다. 석유 부문에서 상대적으로 빠듯한 글로벌 공급상황은 경기둔화, 미 달러화 강세, 치솟는 소매 에너지 가격에 대처하기 위한 정부개입, 에너지 소비자가 소비를 제한하기 위한 조치를 취했다는 징후와 힘겨루기를 하고 있습니다. 주요 석유 파생상품 시장에서 금융시장 참여가 감소하면서 변동성이 높아졌습니다. 시장참여자들은 12월 초 러시아 석유가격 상한에 관한 EU 회원국 결정과 추가 시장방향을 제시할 2022년 12월 4일 OPEC+ 회의를 간절히 기다리고 있습니다.

S&P GSCI Grains 지수는 11월에 4.3% 떨어졌습니다. 밀 시장에서는 러시아와 흑해지역의 값싼 공급이 가격을 억제했습니다. 이와 대조적으로, 대두는 강력한 중국 역내 대두박 수요가 긍정적으로 작용했습니다. 연말까지 대두 수출업체에 임시환율을 적용하기로 한 아르헨티나 결정으로 12월에 수출이 급증하는데 도움이 될 것으로 보입니다. S&P GSCI Cotton 지수는 11 월에 20.4% 상승했지만 5 월 고점 대비 50% 이상 하락한 상황입니다. 의류판매 계약으로 면 가격 급락은 중국 면사수요 약화에 기인했는데, 이는 근원 인플레이션이 약화되기 시작했다는 신호일 수 있습니다. S&P GSCI Livestock 지수는 한 달 동안 변동이 없었습니다.

산업용 금속은 지금까지 불안정한 중국 요인에 따른 문제에 영향을 받지 않았고, 글로벌 경기둔화 예상 대신 어려움을 겪고 있는 부동산 부문 구제하기 위해 중국이 발표한 조치에 초점을 맞추었습니다. S&P GSCI Industrial Metals 지수는 한 달 동안 12.2% 올랐고 니켈은 23.9% 상승했습니다.

S&P GSCI Gold 지수는 11월에 6.8% 상승하여 7개월 연속 손실흐름을 마감했습니다. 미 연준이 금리인상 속도를 늦출 수 있다는 신호와 더불어 지속적인 암호화폐 생태계 실패는 이른바 안전자산을 지원하는 데 도움이 되었습니다.

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광범위한 S&P GSCI 지수로 대표되는 원자재 상품은 석유 부문의 강세에 힘입어 10월에 6.7% 상승했습니다. 10월 중에 국제에너지기구(IEA) 국장은 세계가 ‘진정한 첫 번째 글로벌 에너지 위기’ 한가운데에 있다고 말했습니다. 모든 석유 구성종목들이 두 자릿수 퍼센트 포인트 상승했습니다. 가축 상품도 상승세를 보였지만 농업, 산업용 금속, 귀금속은 보합 내지 하락했습니다.

S&P GSCI Heating Oil 지수는 지난달 23.56% 오르며 가장 뜨거운 에너지 상품이었습니다. 에너지 상품 전반에 걸쳐 선물가격이 현물가격보다 낮게 형성된 선물 곡선은 계속해서 시장 강세를 뒷받침하는 주요한 요인으로 작용했습니다. 바이든 미국 대통령은 석유기업들이 생산량을 늘려 휘발유 가격을 낮추기 위해 노력하지 않으면 부과하는 세금을 인상하겠다고 위협했습니다. 미국석유협회 회장은 “미국 에너지에 대한 세금을 올리면 신규 생산 투자를 위축시키는데, 이는 정반대 효과를 낼 것이다”고 언급했습니다.

S&P GSCI Agriculture 지수는 10월에 혼조세를 나타냈습니다. S&P GSCI Corn 지수가 2.39%, S&P GSCI Soybeans 지수는 3.52% 오른 반면 S&P GSCI Wheat 지수는 3.96% 떨어졌는데, 이들 지수 모두 전월과는 소폭 반대 움직임을 보였습니다. 밀 시장은 계속해서 우크라이나-러시아 곡물 협상 관련 뉴스에 따라 등락을 거듭했습니다. 월 중순에 발표된 세계농업수급추정치(WASDE)에 의하면 미국의 옥수수 및 대두 예상 수확량이 감소함에 따라 두 곡물이 더욱 강세를 기록했습니다.

10월 산업용 금속은 엇갈릿 양상을 보였습니다. 특히, 중국경제 침체는 금속에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 연초 이후 두 자릿수 수익률로 떨어지지 않은 유일한 산업용 금속은 S&P GSCI Nickel 지수로, 연초 이후 5.79% 상승했지만 우크라이나-러시아 분쟁이 시작된 이후 기록한 고점에 비해서는 크게 떨어졌습니다. 그렇긴 하지만 S&P GSCI Nickel 지수와 S&P GSCI Aluminum 지수 모두 10월에 3.4% 올랐습니다. S&P Global Commodity Insights의 최신 반기 리서치에 따르면 이 두 가지 산업용 금속은 평균적인 전기자동차에 사용되는 금속가격의 50%를 차지합니다.

S&P GSCI Gold 지수는 미 연준이 인플레이션 대응을 위해 금리인상을 지속하면서 1.56% 하락하여 2개월 연속 부진했습니다. 매파적인 통화정책은 금과 같은 비수익 자산에는 부정적인 영향을 미칩니다.

S&P GSCI Lean Hogs 지수는 11.76% 상승했습니다. 이번 달 이전에는 1년 동안 거의 보합세를 유지했습니다. 이러한 상승세는 역사적으로 10월에 보였던 일반적인 계절적 최저치와 비교하면 특이치입니다. 삼겹살 가격 급등은 수익률을 높이는 데 도움이 되었지만 공급이 충분해서 올해 남은 기간 동안 시장의 열기를 낮출 수 있습니다.

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