지수 범위가 아무리 넓어지더라도 섹터는 여전히 대화의 중심입니다. TV 스튜디오에서부터 거래소 현장에 이르기까지, 그리고 전 세계적으로 11개 GICS^® 섹터는 시장과 경제 흐름을 가늠하는 중요한 지표로 그 지속적인 유용성을 반영하여 널리 인정받고 논의되고 있습니다. 또한, 이들은 미국에 소재하고 글로벌 시장에 노출된 S&P 500^® 지수 종목들에 대한 관점을 분석할 수 있는 중요한 구성요소이기도 합니다.

1월은 투자자들이 선거가 있었던 11월과 높은 변동성이 있었던 12월 이후 예상치 못한 상황을 헤쳐나가면서 섹터 성과를 통해 자신의 견해를 드러내는 또 다른 기회를 제공했습니다. 도표 1은 S&P 500 지수와 각 구성 GICS 섹터의 1월 성과를 보여줍니다. 1월은 섹터 간 성과 차이(최고 성과 섹터와 최저 성과 섹터의 차이)가 12.0%로 3개월 연속으로 두 자릿수를 기록했습니다. 정보기술 섹터는 유일하게 하락했는데, AI 시장에 새로운 경쟁자가 등장하면서 경쟁 구도가 바뀐 영향으로 두 개 종목에서 하루 만에 시가총액이 8,000억 달러 가까이 사라지면서 2.9% 하락했습니다.

월말에는 몇몇 대형주 하락이 헤드라인을 장식하며 S&P 500 지수에 영향을 미쳤지만, 도표 1을 보면 11개 섹터 지수 중 7개가 실제로 1월에 전체 벤치마크 대비 초과성과를 냈고, 긍정적인 실적 발표로 9.1% 상승한 통신서비스 섹터가 가장 높은 성과를 나타냈습니다. 좀 더 자세히 살펴보면 이 7개 초과수익 섹터에는 역사적으로 방어적인 업종과 경기 순환적인 업종이 혼합되어 있음을 알 수 있습니다.

섹터를 경기순환형과 방어형으로 단순히 구분하는 방식은 널리 받아들여지고 있으며, 최근 연구에서도 활발히 논의되고 있습니다. 이는 특정 섹터가 시장이 상승할 때와 하락할 때 각각 더 좋은 성과를 내거나 부진한 경향을 보인다는 관찰에 기반한 것입니다. 이러한 섹터들은 베타가 1보다 높거나 낮은 특성을 가지며, 역사적으로 다양한 수준의 변동성을 보여왔습니다. 각 시장 국면에서 역사적으로 어떤 섹터가 우수한 성과를 보였는지를 이해하면, 투자자는 자신의 경제 전망과 맞는 섹터를 파악하고 이에 따라 투자 전략을 조정할 수 있습니다. 섹터를 상승장과 하락장에서의 초과수익률과 리스크 특성을 기준으로 순위를 매겨 방어형과 경기순환형으로 분류하면, 특정 시장 환경에서 상대적으로 더 나은 성과를 보였던 섹터를 강조하여 합리적인 투자 조정을 할 수 있습니다.

역사적 금융위기 속에서 섹터 조합의 성과를 테스트한 최근 연구에서 확장하여, 아래의 동일한 두 가지 접근법을 활용해 1월 동안의 섹터 성과를 분석했습니다.

대형주, 성장주, 기술 중심 기업이 2024년 현재까지 미국 주식시장 성과를 주도하고 있습니다. 인공지능(AI)의 응용이 이들 기업의 성장 가능성에 미칠 긍정적인 영향에 대한 투자자들의 낙관론에 힘입어 S&P 500® Top 50 지수, S&P 500 Information Technology 지수, S&P 500 Communication Services 지수, S&P 500 Growth 지수는 8월 말까지 연초 대비 20%가 넘는 상승률을 기록했습니다.

하지만 연초 대비 성과는 6월 말 이후 리더십에 중요한 변화가 있었음을 감추고 있습니다 실제로 시장 참여자들은 2024년 하반기가 시작되면서 반도체 용량 수요, 잠재적인 기업 활용 기회, AI에 대한 기대가 단기 및 중기적으로 전반적인 경제 성장으로 이어질지 여부에 초점을 맞춰 AI 기회를 재평가했습니다. 이는 상반기 성과를 주도했던 종목들에게 역풍으로 작용했습니다.

대신 부동산, 가치주, 소형주 등 미국 내 내수 중심 섹터가 3분기 상승세를 주도했습니다. S&P SmallCap 600® 지수는 S&P 500 지수를 약 6% 상회했고, S&P MidCap 400® 지수와 S&P 500 Equal Weight 지수는 각각 2%와 3% 더 높은 수익률을 보이고 있습니다.

4분기를 앞두고 채권시장은 과거를 되짚어보고 앞으로의 방향성을 점검하고 있습니다. 시장에서는 연말 이전에 통화정책 변화가 있을 것으로 예상하고 있으며, 이는 미국 역사상 가장 공격적인 금리인상 사이클 중 하나의 전환점이 될 것입니다. 지금까지 채권 부문 대부분은 금리시장의 변동성을 견뎌내며 연초 대비 다양한 성과를 기록했습니다. 현재 '더 오래 더 높은 수익률'은 '그다지 길지 않은 높은 수익률'에 가깝지만, 채권 자산 전반에 걸친 역사적으로 높은 수익률은 당분간 유지되고 있습니다.

금융 교과서에서는 채권이 일반적인 포트폴리오에서 수행하는 전통적인 역할을 설명합니다. 첫째, 채권은 주식과 같은 다른 자산군으로부터 분산효과를 제공합니다. 둘째, 채권은 예정된 만기일에 원금을 돌려받을 수 있다는 점에서 자본 보존의 원천이 됩니다. 셋째, '고정수입'이라는 용어에서 알 수 있듯이 채권은 고정된 이자를 통해 예측 가능한 수익을 기대할 수 있습니다. 이러한 예측 가능성 즉 ‘고정적’인 특성은 투자자가 미래의 수입 요구를 계획할 때 중요한 역할을 할 수 있습니다. 채권 수익률은 미래 지향적이기 때문에, 특히 잠재적인 금리정책 전환기에 접어들면서 채권 영역 대부분에서 역사적으로 높은 수준의 수익률을 기록하고 있다는 점을 강조하는 것이 중요합니다.

2022년에 시작된 연준의 금리인상 사이클 이전 환경을 살펴보면, 광범위한 채권지수로 측정한 수익률이 수십 년 만에 가장 낮은 수준에 있었음을 알 수 있습니다. 이는 저금리 체제에서 잠재적으로 발생할 수 있는 인컴을 상기시켜줍니다. 현재 상황은 수십 년 만에 가장 높은 수익률을 기록하고 있을 뿐만 아니라 채권 전반에서 자산군 간 차이가 과거에 비해 줄어든 더욱 수렴된 모습을 보이고 있습니다.

채권 수익률은 미 연준이 결정하는 하루 금리수준과 밀접한 관련이 있지만, 시간이 지남에 따라 이 관계의 시기와 특성을 관찰하는 것이 중요합니다. iBoxx USD Treasuries 지수로 측정한 광범위한 미 국채 수익률은 역사적으로 일일 연방기금 금리와 긴밀히 연동되어 움직였습니다. 또한 연방기금금리 변동 발표와 함께, 때로는 그보다 먼저 반응하기도 했습니다. iBoxx USD Investment Grade 지수로 측정한 미국 투자등급 수익률도 비슷한 방식으로 움직였지만, 신용 요소가 포함되어 있다는 점에서 추가적인 요인들이 수익률 변동에 영향을 미칩니다.

이 블로그 시리즈의 첫 번째 파트에서는 S&P 500® Top 20 Select 지수의 구성과 주식 시장과의 관련성을 포함해 해당 지수를 소개했습니다. 이제 해당 지수의 과거 성과와 다른 유사 지수와의 상대적 성과를 자세히 살펴보겠습니다.

놀랍지 않게도 S&P 500 Top 20 Select 지수는 모두 비슷한 누적 수익률을 기록했는데, 역사적으로 상한 임계값을 초과한 초대형 종목은 소수에 불과했기 때문입니다. 이들 지수는 2008년 글로벌 금융위기 이후 일정 기간 동안 S&P 500 지수를 추종했지만, 코로나19 팬데믹 이후에는 정보기술 섹터의 비중 확대가 반영되어 우수한 성과를 보였습니다(도표 1 참조).

도표 2는 통화를 고려했을 때 흥미로운 그림을 보여줍니다. 지난 10년간 S&P 500 Top 20 Select 35/20 Capped 지수(GBP)의 성과 원동력 중 하나는 브렉시트 이후 미 달러화 대비 영국 파운드화 가치 하락입니다. 마찬가지로 S&P 500 Top 20 Select 지수(TTM)(JPY)는 2022년 말에 성과가 상승했는데, 이는 미국과 일본 간 금리차가 확대되어 일본 엔화에 압력을 가한 데 따른 반응으로 보입니다.

S&P 500^® 지수는 미국 대형주 주가를 나타내는 최고의 단일 지수로 널리 알려져 있습니다. 이 지수에 포함된 500개 기업 중 대형주들은 최근 몇 년간 뛰어난 성과로 인해 가장 많은 관심을 받고 있습니다. S&P DJI는 최근 S&P 500 지수에서 초대형주에 대한 관심이 높아짐에 따라 S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈를 출시하여 기존 S&P 500 대형주 지수 상품에 초대형주를 추가했습니다.

S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈는 현재 S&P 500 Top 20 Select 지수, S&P 500 Top 20 Select 35/20 Capped 지수, S&P 500 Top 20 Select Uncapped 지수 등 세 가지 대표 지수로 구성되어 있습니다.

이 지수는 S&P 500 상위 20개 기업 성과를 측정하며, 다양한 분산요건을 염두에 두고 설계된 각기 다른 상한 체계로 구성됩니다. 이 지수는 최신 시장 역학을 반영하기 위해 분기별로 재구성 및 재조정을 거칩니다.

왜 상위 20개 종목을 선택하나요?

S&P 500 지수는 대형주 시장 부문의 벤치마크 역할을 하는 반면, S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈는 시가총액 상위 4% 기업에 초점을 맞추고 있습니다. S&P 500 Top 20 Select 지수 시리즈는 2022년을 제외한 지난 5년 동안 S&P 500 지수보다 높은 수익률을 기록했을 뿐만 아니라 더 긴 기간 동안에도 우수한 성과를 보였습니다(도표 2 참조).