要点速览：中国地方政府支持能力吃紧的状况将持续更长时间。原因在于地方政府的财政状况修复缓慢，而地方国企也尚未摆脱举债驱动的增长模式。因此，地方政府必要时对国企的支持将体现更多差异化，并会容许发生影响较小的信贷事件。地方政府通常会通过实力较强的国企为遭遇困境的国企提供支持，或者与银行和其它资本提供方协作来提供融资。“低风险地区”未能幸免——其国企部门的状况弱化更快，可能因为他们有更好的融资渠道和更高的增长承诺。我们认为，地方政府债务置换和银行再融资等化解地方债务风险的措施，给地方政府为当地国企提供支持的能力带来的边际益处。逐步增强地方政府收入能力或许能够防止形势进一步恶化。有效控制国企部门的整体债务增长，并通过提高投资效率来改善盈利能力，或有助扭转这一趋势。