要点速览：中国房地产市场或将稳定在10万亿元人民币水平，之后在此基础上长期延L型复苏之路行进。但结构性因素意味着受评开发商将在该10万亿元更小的市场规模上争夺份额。我们认为，在政府供应更多保障性住房的努力下，以及购房者更加倾向于购置二手房，将会对受评开发商的一手房销售产生压力。